近日，各家基金开始陆续披露2025年第一季度报告，从中可以看到基金经理对过往的总结，以及接下来的市场展望，小伙伴们对于感兴趣的基金不妨多多关注一下。

最近，我所管理的多只基金产品也披露了2025年一季报。我在万家鑫璟一季报中写到：2025 年一季度，国内经济延续 2024 年四季度的复苏势头。置换补贴继续拉动居民整体消费意愿，二手房市场价格跌幅收窄，一线城市土地拍卖价格走高，均体现出一定的周期性好转。同时，政府债券发行相对前置，赤字率提升与特别发行量增加，都对于全年经济预期起到正向的作用。实际从数据上看，消费数据、工业增加值以及 PMI 数据都有一定程度环比的改善。流动性方面，一季度的资金价格偏高，中枢较 2024 年高出 30bp 以上，银行间市场的融资总量明显回落。海外方面，美联储虽然关注经济下行的压力，也关注通胀高位韧性，短期降息的预期不高，美债收益率震荡下行。

一季度，万家鑫璟的组合继续采用哑铃型的持仓结构，整体以极低信用风险的高等级信用债为底仓，长久期利率债和地方债调节组合的久期，择机波段操作。报告期内，判断全年降准降息的概率较高，稳增长需要货币政策护航，债券市场并没有中长期系统性风险，因此组合整体久期中枢偏高，一季度组合净值波动较大。

展望 2025 年二季度债市，中美之间关税落地导致的不确定性较高，可能会引起资本市场的避险情绪，叠加一季度债券市场调整的幅度不小，可能存在较好的交易做多机会。

风险提示：证券市场因受宏观经济等因素影响而引起波动，将引起基金收益水平发生波动的潜在风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、风险揭示书等法律文件，了解基金基本情况。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。