近期A股先抑后扬，上周初受美股连续调整影响，海外科技股走弱传导至A股，科技板块承压，指数一度下挫，市场风险偏好阶段性回落。

数据方面，1-11月社零同比增长4.0%，11月单月同比增长1.3%。与此同时，内需政策预期升温，三部门联合印发《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》。在此背景下，零售、乳制品等板块反复活跃，对冲科技回调压力。随后伴随国产算力GPU概念龙头上市，以及全球基座大模型概念公司通过港交所上市聆讯，带动科技股情绪回暖；同时，龙头券商并购重组复牌推动非银金融走强，指数展开全面反攻。叠加商业航天、海南自贸港等事件催化，相关板块保持活跃。

整体来看，本周A股在外部压力消化后，重回政策与结构性主题主导，市场情绪有所修复，但仍以轮动为主。

展望后市，中长期逻辑保持不变，市场仍运行在跨年行情的预期框架之中。短期来看，在前期调整后，指数已触及圆弧型阶段性底部，市场对内外部利空的反应明显钝化，风险释放较为充分。在政策、业绩与产业催化相对有限的背景下，指数上行仍缺乏连续性动力，预计仍需通过一段时间的震荡整理来完成筹码与情绪的再平衡，过程中不排除出现反复回调，但整体下行空间相对有限。

中期视角下，跨年行情启动的基础依然稳固，市场主线有望逐步收敛，并继续围绕顺周期、内需与科技3个方向演绎。

顺周期方面，在中美政策周期共振及全球再通胀预期抬升背景下，工业品价格回升有助于推动PPI持续修复，A股行情有望进一步由情绪与流动性驱动向盈利改善驱动过渡。

内需方面，在稳增长与提升居民消费率的政策导向下，居民资产负债表边际修复与服务供给升级将支撑消费回暖，服务消费与消费服务相关领域具备中期配置价值。

科技方向上，自主可控与新产业趋势仍具长期确定性，国产算力在需求扩张与技术突破共振下处于关键窗口期，仍是跨年行情中需要重点跟踪与配置的核心主线。

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