近期A股整体以震荡为主，科技板块的表现显著强于价值风格，且波动幅度更大，目前前看成长风格依旧是市场博弈的焦点。

海外方面，美股科技股在分化反弹的基础上维持震荡走势，风险偏好未再恶化，其中以光模块上游为代表的标的持续走强，Lumentum、Coherent股价屡创新高，显著抬升市场对光芯片及核心器件远期景气度的预期，强化了科技方向的交易信心。

国内方面，一家主要从事GPU相关业务的公司上市成为情绪催化点，叠加英伟达获批对华销售H200芯片，在算力需求确定性增强的同时，也激发了市场对国产算力自主可控的关注，算力链条整体活跃。

政策层面，中央经济工作会议定调稳增长与科技方向不变，同时美联储如期降息25个基点，政策与流动性预期对风险偏好形成支撑。在后续政策与业绩相对真空的背景下，主题投资成为市场共识，上周受朱雀三号催化的商业航天板块本周体现出一定延续性，并进一步外溢至国防军工方向。

展望后市，短期来看，中央经济工作会议与美联储降息预期已阶段性落地，政策与流动性利好进入消化期，叠加海外市场处于高位震荡并出现小幅回调迹象，需警惕指数在情绪回落与外部扰动下的阶段性回撤，市场更可能以高位震荡、结构博弈为主，操作上需注重节奏与风险控制。

中期来看，跨年行情逻辑仍在，市场主线将逐步收敛并围绕三条方向展开：

其一，顺周期主线，在中美政策周期共振与全球再通胀预期升温背景下，工业品价格回升有望推动PPI持续修复，A股行情正由流动性与风险偏好驱动向盈利改善驱动过渡，顺周期风格具备中期占优基础；

其二，内需主线，在稳增长与“十五五”提升居民消费率的政策导向下，居民资产负债表边际修复、服务供给结构升级将共同支撑内需回暖，服务与消费相关领域具备中期配置价值；

其三，科技主线，自主可控与新产业趋势仍是确定性最高的长期方向，国产算力在内需扩张与技术突破双重驱动下处于关键发展窗口，相关产业链仍是跨年行情中需要持续跟踪和配置的核心阵地。

风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。