10月23日，煤炭板块盘中逆市走强。受基本面转暖及红利方向再获资金关注等因素催化，煤炭板块吸引力正逐步提升。

就供需格局来看，需求方面，9月以来，南方日耗维持相对高位，冬储需求后期也将继续增长，而各环节库存整体维持中低位，需求端对煤价支撑较强。供给方面，煤炭产量近期延续同比下降，再加上煤矿生产情况核查工作继续推进，预计后期国内产量难有显著增量。

除了煤炭供需总体向好之外，当前高股息的投资逻辑依然顺畅：

从高股息率的角度看，当前煤炭板块仍旧是股息率较高的板块。资金在低利率的环境下也会更容易寻找确定性品种，高股息则是确定性的体现形式之一。据Wind数据显示，煤炭(申万)的股息率(近12个月)达4.64%，在31个申万一级行业中排名第一，配置性价比凸显。（数据来源：Wind，截至2025年10月20日）

另据开源证券数据，即便在2025年盈利整体承压的背景下，多数煤企依然保持了较高的股息率；尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志，仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源），合计分红规模241.3亿元，基本延续了2024年中7家公司分红趋势，企业分红意愿与频次实现跨越式提升。

总体来看，当前的煤炭价格存在较强支撑，尤其是优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金流、高分红、低估值的特性，同时叠加需求复苏下的高弹性预期，可以说可攻可守，具有较为明显的长期配置价值。

对于煤炭板块感兴趣的用户，可以关注一下万家宏观择时多策略，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。

在投资策略上，基金经理黄海曾这样说：我们看到H股中的能源龙头股已经第五年连续上涨，年化收益超过30%，体现了低利率环境下高现金流的蓝筹股估值提升空间很大。同样，对于我们纯A股投资的产品策略，在维持去年底的宏观判断基础上，我们更看好红利资产，特别是资源型公司的攻守兼备特征，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在宏观稳增长背景下具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向，我们将继续挖掘价值被显著低估的投资机会，争取实现净值的稳步增长。

重点持仓行业及仓位等数据来自万家宏观择时多策略定期报告，为本基金阶段性投资策略，并非基金合同规定，基金管理人可根据市场情况变化及对相关行业的研判予以调整，相关情况投资者可查看基金往期及最新定期报告。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。