最近，各家基金开始陆续披露2024年第4季度报告，从中可以看到基金经理的相关总结和市场展望，小伙伴们对于感兴趣的基金可以多关注一下，对自身投资或许也会有些帮助。

由我管理的多只产品也已经披露了2024年第4季度报告，今天，就在这里和大家分享一下我的核心观点。

回顾2024年四季度市场行情，国庆节后市场高开快速回落，普涨行情结束进入分化阶段。整个四季度前半以中小市值和题材成长风格为主导、AI、机器人、偏口红经济的消费方向均有所表现；12月中旬开始中小市值持续调整、低波红利走强；受四季度资金面影响，四季度机构重仓股持续跑输非机构重仓股。

自2024年三季度末以来，市场进入“强预期、弱现实”的状态，但四季度的两场重要会议定调相比三季度末的重要会议未有进一步强化，年末的降准降息预期也纷纷落空。随着时间推移，市场开始担心之前超预期的政策力度开始往回收，市场逐渐回落到类似上半年“弱预期、弱现实”的泥淖中。随着新国九条将于2025年元旦后正式实行、监管持续引导投资者避免“炒小炒差”，由活跃资金主导的小微市值主题股赚钱效应显著回落，而白马股风格由于主动权益产品的持续赎回压力和投资者对基本面的审慎而无法产生持续行情，市场交易活跃度和赚钱效应整体下降，低波红利方向成为存量参与者不得不选择的避险方向。

在2024年三季报中我曾经说过，不宜过于苛求短期政策力度和效果，但最高层的态度和观点已经发生显著变化，事后来看，市场情绪在四季度经历了从极度亢奋到消极的巨大波动，我认为季初的过度乐观和当下的悲观都是偏离政策调整的路线和节奏的，后续大概率会通过一系列情绪波动收敛到与政策路线比较接近的状态。

展望后市，我认为2025年上半年A股的最大不确定因素来自于国内政策的发力方向和力度，在政策明确给出右侧信号之前可能市场以主题投资为主的特征难以改变，对于主动权益基金而言投资难度仍然较大，仍然需要一定程度的市值下沉和交易灵活度提升。就中长期配置方向而言，我认为2025年、特别是上半年的重点依然是科技成长，科技中重点配置方向主要包括产业趋势确定度高的AI和代表泛自主可控逻辑的半导体先进代工、先进封装和先进设备等。