近来的A股持续震荡，上证指数失守2800点，就连此前表现较好的煤炭方向也出现了明显回落。

对于不少投资者来说，难免感到困惑：煤炭方向的投资逻辑变了吗？后市还值得坚守吗？

其实观察近期的市场，主要指数均以震荡为主，板块之间更是轮动加速。煤炭板块因为前期涨幅较好，短期面临了一定的调整压力。但长期来看，煤炭板块的投资逻辑并未发生变化。

供应方面，在强调安全生产的背景下，煤炭供给端存在收缩预期。需求方面，上周沿海电厂日耗继续高位波动，终端库存去化，部分刚性需求释放，市场的交易热度也在逐渐提升，这对煤价形成了较强支撑。具体来看：

1）受南方高温天气影响，电厂库存持续去化；

2）港口库存持续去化，优质货源补充缓慢，港口优质货源结构性紧缺矛盾并未解决；

3）中秋国庆双节即将到来，节前贸易商/下游用户或将释放部分补库需求。

此外，建筑用煤在政策刺激下也有一定的改善预期，预计后市的煤炭价格或存在更坚实的支撑。

如果将视角放长一点，煤炭供需偏紧的格局或将持续存在。因为开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿较弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去的产能核增后，核增空间已经大幅减少，预计未来若干年，煤炭行业或将依然维持紧平衡状态。

值得关注的是，煤炭方向在经过近来的调整之后，其高股息的特征已尤为显著。据Wind数据显示，截至2024年9月8日，煤炭(申万)近12个月股息率为5.98%，在31个申万一级行业中排名第一。

数据来源：Wind，截至2024年9月8日

以上均推动了煤炭价格层面的稳健预期，尤其是那些优质煤炭企业，其具有明显的高壁垒、高现金流、高分红、低估值的特性，在当前持续震荡的环境下，具有较为明显的长期配置价值。

因此，对于投资者来说，当下每一次调整或许都是较好的上车时机。对于煤炭板块感兴趣的用户，可以关注一下万家宏观择时多策略，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。

关于后市，万家宏观择时多策略基金经理黄海持较为积极的态度。他认为：A股市场筑底结束后将迎来有持续性的中期上涨行情，目前看到全A非金融股权风险溢价（即股债收益比）处于极高的水平，和今年2月初、2018年底的数值相当，说明当前股票资产的吸引力显著高于债券。当前较低的无风险收益率对股指的支撑作用显然被市场忽视或低估。因此相对于以公用事业为代表的红利稳定资产而言，更看好既有顺周期进攻性，又有高分红防御性的红利周期资产。后市可以期待更加积极的财政、货币政策对经济的托底作用，同时聚焦那些库存处于低位，而产能利用率能稳在高处的行业，其产品价格对宏观经济敏感，一旦出现需求回升的边际变化，价格易涨难跌。总之，基金经理黄海将重点挖掘现金流充沛、资产负债表健康、估值处于低位的国内优质资产，同时适度参与超跌的成长股反弹行情，希望实现基金净值的稳健增值。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。