最近，煤炭板块波动较大，看到不少用户在关心煤炭板块的后市趋势，今天就来和大家聊一聊。

其实观察近期的市场，主要指数均以震荡为主，板块之间更是轮动加速。煤炭板块因为前期涨幅较好，短期面临一定的调整压力，因此走势相对弱于市场。但长期来看，煤炭板块的投资逻辑并未发生变化。

就像国海证券提到的那样：动力煤产业链方面，边际继续向好，供应端弹性仍然较小，迎峰度夏期间日耗延续上涨；焦煤产业链方面，下游焦化盈利较好、开工率处于高位，短期焦煤价格窄幅波动为主。近期由于部分煤炭股业绩下修以及部分机构对煤炭价格采取观望态度，煤炭板块调整到较低位置，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。

此外，国盛证券此前统计的一组数据也揭示了本轮煤炭上涨的核心原因：本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

总结来说：本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性。

具体到投资上，目前煤价并不具备大幅下跌风险，当下的每一次调整或许都是再次布局的较好时点。就像万家宏观择时A（基金代码：519212）基金经理黄海认为的那样：“周期行业特别是上游资源品具有比较高的配置价值。过去5-10年，在全球推动碳中和的背景下，上游的资本开支和产能投放都严重不足，供给与需求增长产生缺口，缺口的弥补需要时间。在此背景下，一些资源品公司对应的产品价格稳步上行，即使在需求很差的情况下，价格出现阶段性下降，一旦需求恢复之后，价格弹性会很大”。

向后看，A股市场仍有望在盘底结束后出现反弹，目前正处在“红利的右侧，周期的左侧”的阶段。基金经理黄海一方面积极寻找估值合理、盈利长期稳定的企业，比如煤电一体化公司；另一方面也更聚焦那些库存处于低位，同时产能利用率能稳在高处的行业，比如国内定价的资源品，其价格对边际变化敏感，易涨难跌。从中期的角度来看，既有顺周期进攻性，又有高分红防御性的“骑墙资产”要优于纯防御、偏债性的红利类资产。另外，出于分散组合风险的角度，基金经理黄海也左侧布局了一些交运和新能源行业。总之，下半年将积极把握宏观经济波动带来的盈利机会，努力实现净值的稳步增值。

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