在经过短暂的震荡之后，最近的煤炭板块又变暖了。

“煤炭又行了，还能上车吗？”随之成为不少用户当下正在关心的问题。今天，我们就来聊一聊。

先说结论：以煤炭、石油为代表的红利低波资产仍未被充分定价，依然具有较为明显的向上空间。

目前阶段上游资源品的投资逻辑是比较通顺的，一方面供给端受限，另一方面需求端较为稳定。

具体来看，供需层面，今年以来，安监严格，煤炭产地复工一般，供应增速不及预期。再加上开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿较弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，预计未来若干年，煤炭行业或将依然维持紧平衡状态。

需求方面，进入5月份，电力企业需要为“迎峰度夏”开始囤货，预期电力采购将会有所改善。另就2024年来看，经济发展增速目标仍可观，也或会拉动煤炭需求保持稳健增长。

从高股息率的角度看，当前煤炭板块仍旧是股息率较高的板块。据Wind数据显示，截至2024年5月20日，煤炭(申万)近12个月股息率达6.40%，在31个申万一级行业中排名第一。再加上资金在低利率的环境下也会更容易寻找确定性品种，高股息则是确定性的体现形式之一。

数据来源：Wind，截至2024年5月20日

一句话总结：当前的煤炭价格存在较强支撑，尤其是优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金流、高分红、低估值的特性，同时叠加需求复苏下的高弹性预期，可以说可攻可守，具有较为明显的长期配置价值。

对于煤炭板块感兴趣的用户，可以关注一下万家宏观择时，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。（数据来源：2021年第3季度报告）

对于煤炭板块的后市趋势，万家宏观择时基金经理黄海认为：“首先，长期来看，能源供需不匹配的情况将长期存在；其次，很多能源股的估值较低，且具备低负债、高股息、高现金流的特点；第三，从价格角度看，2016年以来，煤炭行业的整体价格波动在变小，且在价格的偏上区间波动震荡。因此，当前市场下，上游资源品仍是值得重点关注的方向之一。”

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