背景：近期市场延续反弹态势，沪指收复3000点，红利指数一马当先，在主流指数中强势领涨，煤炭、银行、交运等高股息板块接连新高。

红利指数强势的内在逻辑是什么？还能持续多久？本期我们有幸邀请到万家中证红利ETF基金经理杨坤，为我们详细介绍红利策略，供大家参考。

本期嘉宾简介

万家基金  杨坤

万家中证红利ETF基金基金经理；

9.5年研究及投资经验，其中4年投资管理经验；

2015年6月加入万家基金管理有限公司，历任量化投资部研究员，曾任Fractabole量化IT工程师。

Q1: 在开年以来的震荡反弹行情中，红利指数表现强势，内在投资逻辑是什么？

杨坤：其实不光是今年，回顾过去两年的行情，红利都是市场中非常具备超额收益和投资价值的一个板块。背后的原因是多方面的。

从宏观环境来看，过去几年市场整体处在风险偏好较低的阶段，在此背景下，银行、煤炭等能持续产生现金流，本身估值又低的行业，能起到一定避风港的作用。此外，高股息股票具有类债券的属性，从历史上来看，与国债利率走势呈现明显负相关，在过去几年央行持续降准降息，国债利率持续下行的背景之下，股息率相较于国债收益率呈现出了非常明显的优势和配置上的性价比。

另外，从内在逻辑上来看，红利策略的股息率指标本身是非常重要的选股指标，当我们投资大部分股票时，收益来源无非是企业真实的利润增长和估值波动，像我们刚刚提到的，在市场风险偏好下行的时候，估值本身有可能呈现收缩的状态，而红利策略，企业本身的利润增长、现金回馈股东的能力更强，同时又叠加了低估值的特点，估值收缩的幅度和波动空间不大。在这样的背景之下，红利策略往往呈现出不错的投资性价比。长期来看，在A股和海外市场，红利策略均表现出非常不错的长期有效性。我们可以看到，过去十年，中证红利全收益指数相较于沪深300全收益指数的年化收益有非常明显的超额，这都是源于它本身内在的投资逻辑，它能够非常有效地选出一批便宜的好公司。

站在当前维度，从估值水平来看，中证红利指数最新的PE分位数处在历史相对低位，从股息率来看，超过了5%这样非常可观的区间，性价比很高。结合两会的政策和预期，在宏观经济温和复苏的背景之下，中证红利指数无疑是攻守兼备的选择。

Q2: 最近市场持续回暖，面对市场众多投资机会的涌现，红利策略还有优势吗？

杨坤：红利策略具备鲜明的长期稳健，波动较低的特点。如果市场整体风险偏好上行，或许将出现想象空间很大的投资机会，此时红利的弹性肯定不如高成长行业。

当然，每个投资者的策略肯定不是所有资金都进行同一类投资，当我们进行红利投资的时候，视角会看得长远一些，想要赚取一批成熟稳健的企业每年真实的利润增长，长期来看，或许并没有博取很大的弹性，但是获得了非常不错的长期持有体验。

展望未来，红利策略无论是从历史有效性，还是逻辑上的合理性，都值得投资者持续关注，大家可以根据自己的风险偏好和个人情况进行配置。

Q3:即将于3月15日上市的红利ETF基金，在招募说明书中对基金分红做了一个非常有特色的设定——月度检视是否分红，可以说是一只月月可分红的红利ETF基金，能否为我们介绍一下这个分红机制？

杨坤：红利ETF基金在基金产品合同里面写明：在每月的收益评价日，如果基金相对于标的指数的超额收益率超过了0.01%，那么红利ETF基金就可以根据基金合同相关规定进行收益分配。每年最多可以进行12次分红，也就是每个月一次，可以说是分红门槛非常低，频率也是非常高。

我们希望通过提高分红的频率，切实地让投资者感受到分红的魅力，提升参与基金投资的获得感。

Q4: 红利ETF基金的分红来源是什么？

杨坤：中证红利指数由全市场前100支股息率最高的公司所构成，分红的来源其实就是这100家上市公司每年的公司分红，而红利ETF基金其实扮演着一个红利搬运工的角色。当我们投资基金的时候，其实我们本质上也是投资基金背后所代表的一篮子股票，当上市企业把真实赚取的利润通过分红的形式计入基金资产的时候，我们也是希望通过每月分红的机制，把真实的利润传导到基金持有人，让大家能够切实获得上市公司赚取的真实利润。

Q5:分红机制对于投资者来说意味着什么？

杨坤：我认为分红机制对投资者来说意味着一个持续的获得感，如果把投资行为视为买一只鸡，分红就是相当于在持有这只鸡的过程当中，我们定期能够获得类似鸡蛋这样的一些收益。

另外，分红机制在某种程度上也是给投资者一个选择权。在市场波动的过程当中，持续的分红让投资者获取了稳定的现金流，投资者可以自行决定是选择现金流还是把资金再度投资到产品中。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。