最近，我所管理的多只基金产品披露了2024年第3季度报告。今天，就在这里和大家聊聊我的管理思路及对后市的看法。

2024年9月底政治局会议的系列政策提振了资本市场，但本轮行情如此迅猛一个重要原因是央行行长在9月24日会议上对“互换便利”和“回购贷款”这两个新设立的工具的表述：“3个5000亿和3000亿”、“只能投资于股市”。这一表述被自媒体曲解为“央行亲自下场买股票”、“国家通过定点注水股市的方式来改善消费、对抗通缩”，并通过新媒体在散户中间广为传播。但这种民间传播的解读是对央行政策的误读。

第一，这两个工具并不涉及基础货币的投放，央行也没有亲自下场买股票。“互换便利”的对象主要是保险和券商的自营资金，其配置思路稳健为主，主要配置债券，权益仓位本来就未打满；对于“回购贷款”，如果大股东要套股息率和贷款利率之间几个点的利差，代价是还要面对股价本身的高波动率。这两个工具本质只是起一个托底作用。

第二，自媒体宣传“国家通过定点注水股市的方式来改善消费、对抗通缩”的说法，实为倒果为因。庆幸的是国家通过官媒对这一政策的补充解读及其他手段进行了冷却降温，市场的阶段性回调反而是好事，如果快速涨上去反而会打破长牛的基础。

就我管理的产品来说，以万家新机遇龙头为例，本基金在本次指数上涨行情中相对被动。主要原因是，我认为三季度的企业盈利较大概率相比二季度有所减弱，而二、三季报又靠的比较近，因此在8、9月份将仓位压到 6 成，持仓结构以红利+AI为主，并计划至少等三季报的利空释放完毕之后再考虑加仓。政治局会议政策出来之后，我的应对是在国庆节前进一步加仓了高股息红利（考虑到可能受益于回购贷款政策）和新加仓了消费股，将仓位提升到7成多，在国庆节后第一个交易日将涨幅较大的科技股（主要AI板块）做了减持，将仓位又降回6成。本次指数的快速上涨超出了我原有的框架，提醒我投资需要想象力和更广阔的视角，后续需要做深刻的反思。不过牛市没有后视镜只能向前看，此时我认为后市指数会区间震荡收敛，短期再做仓位大的变动意义不大，待评估后续政策效果后再考虑方向。结构上，此时会回避散户入市热情带高的非银和科技板块，保持现在红利板块不动。不过我会积极挖掘主题投资机会，如果有新的主题机会我会尝试参与。

风险提示：证券市场因受宏观经济等因素影响而引起波动，将引起基金收益水平发生波动的潜在风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、风险揭示书等法律文件，了解基金基本情况。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。