近年来，大家普遍有一种朦胧却又日渐清晰的感觉：市场越来越喜欢“抱团”了。

关于抱团，市场中也出现了不同的观点：

支持者称：大资金“抱团”持有一些优质股票，是必然趋势，这在历史上也不是新鲜事。

反对者称：“抱团”一时爽，“团灭”火葬场。

今天，我们暂且不说抱团的利与弊，先来聊聊小编家的一位“反抱团”达人——黄海，他曾在多种场合反复提及：“人多的地方没有钱赚”。

在他的管理之下，万家宏观择时多策略（519212）的短、中、长期业绩均取得了较为亮眼的表现。如下表所示：

以上数据来源：2022年第2季度报告。业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%＋中证全债指数收益率*50%，过往业绩不代表未来，完整历史业绩见文末。

能战抗打的业绩，来自于运气还是实力？

如果详细梳理基金经理黄海的操作思路，便可以发现：万家宏观择时多策略的绩优表现，尤其是今年以来一度出现的逆市上涨局面的取得并不是大家所想象的那么简单。

从万家宏观择时多策略的历史持仓来看，据2022年基金二季报，该基金前十大重仓股主要由煤炭、地产等板块构成，如下图所示：

数据来源：2022年基金二季报

了解今年市场的小伙伴可能都比较清楚了，在全球能源紧缺、供需矛盾等逻辑下，煤炭板块可谓是今年市场的“翘楚”。据Wind数据显示，截至2022年8月22日，今年以来煤炭指数（000820）的涨幅为47.17%。

如果继续追溯黄海的历史持仓会发现，他从去年三季度起就开始逐步埋“富”当时还处于“冷门”的煤炭板块了。

之所以会做出这样的选择，是因为他认为周期行业特别是上游资源品具有比较高的配置价值。过去5-10年，在全球推动碳中和的背景下，上游的资本开支和产能投放都严重不足，供给与需求增长产生缺口，缺口的弥补需要时间。在此背景下，一些资源品公司对应的产品价格稳步上行，即使在需求很差的情况下，价格出现阶段性下降，一旦需求恢复之后，价格弹性会很大。因此，他重点布局了供需失衡最紧张的板块，如能源、有色等，而且这些板块长期估值不高，且有分红的潜力。

一句话总结：他，不爱追热点，更爱逆向出击。

“相比追逐热点，逆向投资更像是一场精心策划的战役，我们走“窄门”和“笨路”，不惜时力反复雕琢，反而能积小败为大胜”，基金经理黄海如是说。

值得注意的是，“不追逐热点”是建立在经验和科学的判断之上，还要通过谨慎的操作策略去逐步验证。当估值、股价、市场情绪等都处于下限，且有各种分析统计数据支撑判断的时候，才会选择做逆向投资，同时，要不断对全市场扫描，对边际变化保持高度警惕和敏感，不断积累信息并将多种信息相互印证。

在有了基本判断之后，会首先通过左侧逐步试探，如果确认方向正确，再从右侧增加投资。相比仓促追涨，逆向投资更像是一场精心策划的战役，通过不断的思考和研究，慢慢加深对行业变化的了解，一旦趋势形成则果断加大头寸扩大战果。

审慎乐观之下，继续关注煤炭、房地产

对于后市，基金经理黄海认为，经济复苏还会面临疫情和海外经济的不确定性影响，所以对下半年的市场保持审慎乐观。市场上结构性的机会或将更加凸显，后续也将本着审慎的态度把握此类企业中长期的买点，力求实现产品净值的稳健增值。

具体到行业选择方面，他更看好那些基本面扎实、估值低的行业。在他看来，准确寻找到年度主流行业并不容易。这需要比较强的基本面逻辑支撑，比如大的周期共振引发全球联动、影响深远的政策驱动或商业模式变革等。只有通过周期分析和跨市场数据分析等方法，才有可能寻找到大的拐点。同时，对宏观政策、市场偏好和资金动向也要保持敏感，不断调整以寻找主线。

就目前来看，他较为关注煤炭、房地产等行业。他认为业绩稳定、低估值、高分红的公司，从全年看依然是稀缺资产。