连线用户：W先生

√14年投资经历

√能忍受20%的回撤

√定投三年，一夜回到解放前

“达叔诊基室”迎来了第四位养基用户W先生，他从2008年就开始投资股票，一顿操作猛如虎，买来卖去白辛苦，直到2019年开始定投偏股基金，算是旗开得胜，逐渐尝到了赚钱的甜甜味道，然而定投坚持了三年，直到今年4月，前期获利全部回吐，又是竹篮打水一场空。

他当前的主要问题：

1、如何定投才更舒适？

2、主动管理型基金的超额收益到底来自哪里？

前方犀利回答，一起来看看吧。

01、定投三年坐了一趟过山车，问题出在哪儿？

主持人：欢迎参加达叔诊基室栏目。请您先来简单介绍一下自己的投资经历吧。

W先生：我从2008年就开始投资，最早是投资股票，一直到2018年，投资股票十年，经历过牛熊转换，但最终也没怎么赚到钱。

后面从2019年3月开始，我选了两三只基金开始了定投，一直持续到今年。到2020年底的时候，整体的投资盈利效果还是比较好的。

时间来到了2021年，市场在加速上涨之后出现了大幅下跌，期间我按照长期投资的理念，坚持定投。直到2022年4月，手里的股票基金越跌越多，几乎把我前三年积累的盈利全部吞噬掉了。

达叔：长期来看，对于普通投资者来说，和一次性投资相比，定投是一种比较容易操作的方式。对于一次性投资来说，如果你看好某一只基金，然后在你认为的相对低点全仓买入，并选一个相对高点卖出。这属于强判断的操作，对择时能力有非常高的要求，但如果可以做到，那实际收益肯定是比定投好。

但大多数普通投资者其实是没有这种择时能力的，甚至很多专业的投资者也无法精准做到。那么，择时这件事情到底要不要做呢？我们的观点是在一些比较关键的时点，还是需要把握的。

当然我们并不提倡高频地进行择时。但在一些极端的时期，比如说估值到了非常离谱的状态，此时我觉得肯定是可以给你一个卖出的信号；尽管短期来看可能是不对的，但是中长期来看，大概率还是能为用户赚到钱的。

02、如何控回撤？调整组合结构很重要！

主持人：对于回撤这一块，您的最大容忍度在什么样的区间？

W先生：股市或者股票基金我可以接受15%-20%之间的回撤，回撤超过20%可能就会比较焦虑。

达叔：我觉得这是比较正常的状态。大部分人对回撤的容忍度可能都在这样的水平。

所以我们在做组合的时候，会考虑组合结构的问题。我不知道W先生在面临回撤的时候，比如在2021年到2022年下跌的阶段，您具体持有的基金是什么类型？或者说是什么风格？

W先生：我投的主要是偏向消费、医药和新能源方向的主动管理基金。

达叔：这其实就是我们在投资当中会重点考虑的结构问题，比如说消费和医药，在2021年初的时候，消费和医药估值已经到了非常高的程度。那一波以后，基本上就陷入了比较长时间的下跌过程。

如果我们从组合配置的时点来看，彼时并不是一个特别理想的投资时点。2021年底的新能源其实也是类似的情况，虽然我们长期还是比较关注新能源板块，但是在短期来看，其拥挤度已经比较高了，此时我们觉得还是要小心一点，需要做一些结构方面的调整。

03、主动基金的超额收益来自哪里？

W先生：在美国的资本市场，主动基金能够战胜标普500比较难，但是中国的主动基金相对于沪深300，存在明显的超额收益。关于这点，我想请教一下，达叔认为最主要的原因是什么？

达叔：主动基金能战胜沪深300，一方面可能在行业上会做一些偏离。比如说前两年大部分的主动偏股基金，大多会在消费和医药上去做更大的偏离，在2021年可能会有很多基金在新能源上做更大的偏离。

我还想再说的一点是，选主动型的基金确实是需要去做一些研究的，不是说咱们看一眼历史业绩就可以买了，具体细节方向的研究还是有一定技巧和难度的。所以我觉得如果大家想找一种比较省事的方法，那么投顾组合或许不失为一种聪明的选择。

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