上周随着全国疫情好转、各地陆续复产复工，市场宽信用预期强化，风险偏好有所回升，叠加对6月资金面边际收紧的隐忧再起，债市情绪整体走弱。

数据方面，5月PMI略超预期，显示疫情冲击趋于减弱，经济活动有所修复，整体上生产端恢复情况好于需求端，内需恢复情况好于外需。

政策方面，国常会部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，新增1400多亿元留抵退税，并调增政策性银行8000亿元信贷额度用以支持基建。

海外方面，美国5月非农数据显示劳动力市场表现强劲，就业意愿有所上升，工资性通胀风险趋缓。

上周曲线的熊陡走势显示市场对基本面走强的预期升温，从长端定价来看也是尽数回吐了5月下旬以来的涨幅，说明市场再度修正了对经济复苏的前景判断。与此同时，市场也越来越担忧流动性的边际收敛，地方债的发行冲击叠加跨半年末的时点考验，都在动摇“资金面宽松”这一支撑本轮做多动能的核心根基，因此后续资金面环境如何演绎或将成为左右债市的主要矛盾。

目前，我们维持对利率债市场中性的态度，并继续关注国内疫情发展、即将公布的贸易和通胀数据等因素对市场的影响。