今年以来，A股市场走出了震荡下行的趋势，主流指数悉数告负。然而却有部分基金逆势大涨，斩获了不俗的收益，甚至被称为普跌之下的“逆行者”。

“逆行者”基金，香在哪里？

接下来我们以万家颐和（基金代码：519198）为例，先来简单感受下逆市上涨的快乐。

数据来源：万家基金，经托管行复核，其他指数数据来自Wind，截至2022.4.15。章恒于2020年5月14日起担任万家颐和的基金经理。过往业绩不代表未来，完整历史业绩见文末。

由此不难看出，普跌之下，万家颐和竟然涨出了些许牛市的“赶脚”，究竟做对了哪里？

在解答这个关键问题之前，我们先来看看万家颐和的历史持仓信息吧。

从2022年一季报公布的前十大重仓股中，我们可以看到万家颐和较多的重配了煤炭板块（如下表所示），而煤炭今年以来的表现也是有目共睹的。据Wind数据显示，在2022年一季度震荡加剧的行情之下，煤炭指数默默上涨31.80%。

数据来源：2022年第1季度报告。

事实上，熟悉万家颐和持仓的投资者可能都比较了解了，早在2021年上半年该基金的基金经理章恒就已经在大比例配置当时还比较“冷门”的煤炭和钢铁了。这也使得万家颐和早早抓住了煤炭的这波上涨行情，且为投资者收获了较为暖心的投资收益。

凭借逆向思维，把握反转

刚刚也有提到基金经理章恒对煤炭板块的布局，并非在近来市场回调之际开始的，而是基于对行业基本面的理解早有布局。同时，他向来对于看好的行业有着清晰的逻辑支持，并非为了投冷门而投冷门。在他的总体投资框架里，他希望能够紧紧守住业绩，尽量少的参与博弈。

以煤炭板块为例，章恒认为随着动力煤新的长协价公式的确定，煤炭企业的盈利能力在今年预计会普遍大幅增长。目前煤炭板块估值仍合理偏低，分红收益率也处于较好水平，对资本有较强的吸引力。因此后续或将仍有比较确定的上涨空间。

因此，万家颐和的亮眼表现其实有着较强的必然性和逻辑加持，这一切自然和基金经理章恒对市场独到的认知和理解以及他敢于逆市布局左侧的勇气，密不可分。

筑底阶段，曙光已现

2022年春节过后，奥密克戎疫情开始在全国多个城市散发，并最终在上海出现了集中爆发的情形，这对全国经济形成了非常负面的影响。同时，俄乌冲突，扰乱了全球地缘政治长久以来形成的格局，并引起全球资源品价格的大幅上涨。

受奥密克戎和俄乌冲突的影响，中国经济在短期内面临需求快速下滑、而成本刚性上涨的艰难局面。为保民生保经济，中央开始加大逆周期调节力度，基建、货币政策双管齐下；各地方政府，也适当调整了房地产方面的相关政策。

关于后市的表现，在基金经理章恒看来，受恐慌情绪影响，市场在劳动节之前下探2864点。他认为该点位，正处于一条从2005年998点一直延伸至今的历史性支撑线上，具有短期政策的强支撑和中长期经济基本面的强支撑。目前，市场下行风险较小，整体看好此后1-2年市场行情。但短期来看，受各地疫情影响，市场整体可能还是以震荡为主。对于未来的投资思路，他还是会围绕煤炭、军工、绿电等板块进行布局。

写在最后：

结合过往表现来看，章恒是一位投资逻辑自洽的基金经理，他敢于凭借对市场和行业的深度认知，逆向“埋富”在相对左侧，并把握反转。同时，基于过去较为精准的行业判断，我们有理由期待，在未来由章恒管理的万家颐和依然会为投资者带去更暖心的、可持续的投资收益。

万家颐和灵活配置混合成立于2016.06.23（2019.6.29由万家颐和保本混合型证券投资基金转型为本基金），2016-2021净值增长率为:-0.82%，2.15%，4.26%，3.45%，43.02%，18.43%。2016-2021业绩比较基准收益率为：1.48%，2.75%，2.75%，4.78%，15.58%，-0.18%。以上数据来源于该基金定期报告。