今日三大指数集体高开，截至收盘，上证指数上涨0.57%，深证成指上涨0.23%，基建、建材、钢铁、化工等行业涨幅居前，稳增长板块继续躁动。

上周（2.7-2.11）是虎年春节后的第一个交易周，A股市场终于等来了触底反弹行情，其中大盘价值、小盘价值指数涨幅居前，创业板指、大盘成长、科技龙头指数跌幅居前。

从成交额上来看，上周日均成交额9153.8亿元，与春节前一周相比有所放量。南向资金本周净流入港股50.9亿港币，北向资金本周净流入A股107.4亿人民币。

消息面上，上周美国发布的“未经核实清单”，导致有列入清单记录的CXO板块大跌，半导体、光伏、新能源车等成长风格仍然延续回调势头。宽基指数方面，上证50、中证500反弹幅度较大，而以成长风格为主的创业板指、科创50继续回调。

数据来源：Wind，截至日期：2022/2/11。

行业与板块方面，受CXO龙头股大跌及锂电池龙头大幅下挫的影响，医药生物、新能源车、光伏等机构重仓的赛道股大跌。新旧能源板块冰火两重天，煤炭、石油石化等传统能源板块大涨。受益于稳增长的基建、建材、房地产、钢铁、环保等板块迎来了强势上涨，稳增长行情如期而至。此外，银行、保险、证券等权重板块也大幅反弹。

申万一级行业上周表现为涨多跌少，仅有新能源权重较高的电力设备行业大跌，电子与医药生物跌幅居前。

数据来源：Wind，截至日期：2022/2/11。

春季躁动行情虽然有点迟到了，但看来并没有缺席，只是这种结构性行情下，不同行业与板块冰火两重天，有人欢喜有人忧。

此消彼长！稳增长板块迎来反弹

招商证券研报认为，上周A股市场呈现风格分化的主要原因在于：

一、国内信贷数据超预期，投资者对稳增长的预期进一步加强；

二、随着美国通胀超预期，美债破2，全球投资者对加息预期在原来基础上进一步走强，成长股遭遇估值下杀的压力，而国内盈利下滑的压力也使得投资者对去年高涨幅的成长板块业绩持续度产生担忧。

上周，投资者对于国内稳增长的预期继续加强，稳增长相关的板块公司持续上涨。跌幅居前的均为成长板块，如新能源、电子、生物医药等，此类板块多为前几年业绩快速增长，估值持续上行的板块。在目前稳增长预期增强以及海外加息预期加强和美债收益率破2的环境之下，成长板块的估值遭受了明显的压力。

中金公司研报认为，上周在1月金融数据超预期反映稳增长加力的背景下，市场仍然两极分化且成长板块延续回调，上证指数和创业板指周涨跌幅之差达8.6%。除了美联储货币政策收紧、美方制裁风险等外部因素压制风险偏好，我们认为前期涨幅较大、估值和预期较高、仓位不低和短期相对缺乏上行催化剂可能是成长板块调整更主要的内因。公募基金四季报显示，主动偏股型基金持股集中于部分成长赛道，近期仓位调整可能与股价波动形成一定的负反馈。

另外，上周海外方面重要消息：

一、1月美国CPI同比7.5%再度超出预期，受货币政策加快收紧的担忧，10年期美债利率快速上冲并一度突破2.05%，纳斯达克指数受此影响两日大跌4.8%；

二、受地缘政治和供应因素影响，原油再度大涨并突破95美元/桶；

三、美国商务部工业与安全局（BIS）宣布将33个总部在中国的实体列入“未经核实名单”，在当前成长风格的估值下杀的背景下，雪上加霜。

政策加力！稳增长仍为阶段性主线

中金公司研报认为，中国稳增长还在继续发力，市场关注点可能会继续在“稳增长”相关领域；另外，海外市场也在反应全球货币收紧的影响，制约全球高估值成长板块表现。

一、1月金融数据超市场预期。

本周公布1月新增社融6.17万亿元，新增人民币贷款3.98万亿元，同比多增9817亿元和4000亿元，高于市场预期，其中新增社融主要受信贷扩张以及政府债净发行推动，企业中长期贷款在连续数月低迷的背景下转为同比多增是相对积极的信号。

二、稳增长政策继续加力。

一方面央行四季度货币政策报告相比三季度更加积极；此外，上周央行、银保监会发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，继续加大对保障性租赁住房发展的支持力度；商品房预售资金监管也有新变化，对预售资金监管额度、交纳范围、取用条件等进行明确，预售资金达到监管额度后的剩余资金可由房企提取使用，有助于防范部分房企流动性风险。

兴业证券研报认为，在历次“稳增长”过程中，社融都是影响市场预期乃至形成对“稳增长”信心的重要信号。1月社融放出“天量”将进一步坚定市场信心，类似2014年7月，在6月社融公布并大超预期后，金融、地产、有色等板块带动市场上涨。

关于“稳增长”的持续性，兴业证券认为，房价下行压力是个很好的领先指标。历史上的稳增长行情，在房价环比转正前，银行、地产、券商等低估值板块的修复并不会终结，甚至在转正之后“稳增长”板块仍能进一步上行。

中信证券研报认为，1月社融超预期，信用向上拐点确认，稳增长初见成效，支持后续稳增长政策落地；基建先行、地产后至，政策落地和数据披露将改善基本面预期：

一、30个已发布政府工作报告的省份中有19个设立了投资增速目标，区间普遍在7.5%至10%，当前基建项目、资金、执行方案均已齐备，基建投资1季度同比预计在8%以上，月增速高点有望达到10%，今年全年增速在7%左右。

二、房地产“因城施策”有序推进，融资和预售资金管理调整稳定销售预期，防止房地产行业信用循环塌陷风险，叠加按揭贷款利率下行和居民预期改善，中信证券研究部地产组预计，地产销售有望在2022年3月之后稳定。

三、随着元宵后各地项目开工，超预期的信用开始向实体传导，中观高频数落地会强化市场对稳增长主线的共识。

四、本轮Omicron输入疫情影响的高峰已过，防疫措施精准化下各地的新增清零天数并不比Delta毒株长，且国家药监局已应急附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物Paxlovid进口注册。

中信证券预计，多项政策产生合力，国内GDP三季度同比将恢复至5.5%左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。