最近A股在前期上攻之后迎来了一波调整期，不少投资者的资产净值也出现了回撤，因此不少人私下感慨说：早知道在高位先走掉就好了，过几天再抄底，可能会多出十几个点的利润呢！

Emmm，如果能做一次这样完美的高抛低吸，那当然是再好不过了。理论上来说，如果每次高抛低吸赚1%，长期下来的复利将是很可观的。不过，如果间或出现几次亏损的话，那么对于复利的伤害也很大，比如说如果下跌了30%，就要上涨50%才能弥补亏幅。

趋利避害是人类的本能，从行为金融学来说，投资者倾向于在市场波动下进行择时操作，既想躲过所有暴跌，又想抓住所有反弹，一通操作之后才安心。但结果往往事与愿违，躲过了暴跌也错过了反弹，追上了热点又遭遇了降温……

2020年，上交所资本市场研究所所长施东辉、清华大学五道口金融学院副院长张晓燕、哥伦比亚大学商学院教授Charles M.Jones等几位联合撰写了一篇论文，基于上交所的交易数据揭示A股投资者的行为特征。论文在3年时间里收集了超过5300万个账户的日常交易信息。从数据来看，不同散户群体有3种截然不同的交易行为：

账户市值小于300万元的投资者经常采取动量交易策略，简而言之可以概括为“高买，更高卖”。但往往不能如愿。

账户市值小于1000万元的散户买入和卖出的方向，常与未来价格变动的方向相反。他们买入的股票价格在第二天出现负收益，而卖出的股票则出现正收益。

与之相反，账户市值较大的散户投资者买入和卖出股票的方向与未来价格走势一致，且其持股更稳健。

2016年1月至2019年6月的统计结果显示，散户投资者平均录得负收益，并且资产规模越小亏损越严重。而机构投资者和公司法人投资者平均盈利分别为11.22%和6.68%。

由此可见，资金越小的投资者越热衷于择时操作，但收益率往往事与愿违。超大户、机构投资者等由于体量大，频繁择时操作的意义不大，其收益主要来自于选股。

信达证券曾统计了1990年12月30日至2019年1月25日上证综指每日涨跌幅分布。从统计数据和测算结果看，A股、美股、港股都表现出择时成功的巨大收益，但也显示了择时如果失败，长期收益就会远低于指数。

对于技术分析，很多投资者说起来头头是道。不过，技术分析是不少人用以判断市场涨跌的方法论，其最直白的运用方式是利用量价数据构建技术指标，并基于此进行择时交易。

均线、MACD 、RSI 、KDJ 等，都是大家耳熟能详的经典指标。然而从结果来看，完全机械地按照技术指标构造的择时策略，在 A 股市场上并没有带来显著收益 。

中金公司最近的研报分析了两点原因：

第一，很多指标在逻辑上有预设的假设，例如MACD、均线等趋势策略，都需要市场处于趋势主导的行情；而一些反转技术指标则只能在震荡行情下有效。然而市场未来是趋势市还是震荡市，这些指标本身实际上无法提供任何信息。直接运用量化方法把信号单纯程序化，效果往往会令人大失所望。

第二，支撑技术分析有效性的重要假设是：价格包含一切信息、历史会不断重复。实际上市场环境是在不断进化的，历史上合适的参数未来不一定继续有效。

我们常听说：“闪电打下来的时候，你一定要在场”。实际上，暴涨点和暴跌点常常连续出现，为了试图避开跌幅最大的日子，而在一些短期时点频繁操作，反倒有可能使我们避开涨幅最大的日子。短期的择时非常困难，但对于长期投资结果来说，并不关键。

因此，投资者不应把精力放在短期择时上，因为其难度比较高，时间成本也很大，一旦择时错误，可能需要很长时期的积累才能弥补。

因此投资者如果看好A股的未来，不妨放宽心态，淡化择时带来的投资焦虑感，面对自己看好的基金，可以将手头的资金分为几等份，定投买入，摊薄成本，扩大持仓量。

不少投资者经常发出“基金赚钱但基民不赚钱”的感慨，其中一个重要原因就是持有期太短。甚至连远在美国的查理芒格也认为：“中国的个人投资者持有期通常都很短，虽然他们在其他各方面都非常优秀。这表明保持理性是多么困难。”

Emmm……如果管不住手，不妨试试定投吧。

面对股市调整，采取基金定投方式的投资者非但不会在短期内离场，还会随着每月固定的投入，不断摊薄持仓成本，最后迎来上涨，成功获利。可见，选择定投的投资者，客观上能够提高持基时间，进而盈利的概率也更大。

万家基金量化投资部负责人，同时也是万家沪深300指数增强的基金经理的乔亮博士也认为，判断市场短期走势比较难，从中长期来看，300指数的估值还属于合理区间，基本面、资金面决定市场是长期向上的，所以现在买入持有一两年，最后大概率会获得较好的正收益。如果没有时间和精力，定投也是一个不错的选择。

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