今年以来，上证指数始终在3300点至3700点之间徘徊、震荡，市场行情也出现了较为极致的分化，这一切似乎都在考验着基金经理的管理能力。

“黑马”医药基金经理王霄音，突破重围

然而，乱“市”之下，一些风格独特、业绩领先的新锐基金经理顺势突破重围、脱颖而出。数据显示，由王霄音管理的万家健康产业（010054）近1年收益率25.40%，同期中证医药指数下跌1.27%，逆势上涨，实属不易（基金业绩经托管行复核，指数来自Wind，截至2021.9.30）。取得这样的成绩与之在高景气新兴赛道里从0到1独立而早期的挖掘密不可分。

在医药投资领域，王霄音正以黑马之姿，凭借早期意识，灵活而快速，在医药赛道里，创造了属于自己的alpha，成功吸引到越来越多的投资者的关注。

5问5答，带你走进王霄音的投资方法论

Q1：作为医药基金经理，您的投资框架是什么？

A：我的投资框架主要分为两点：

第一点，自上而下的权重可能占到60%以上，因为我认为好行业的三/四梯队，其股价表现也大概率会优于差行业的龙头。所以，我会自上而下地筛选出一个景气度高的好赛道的池子，阶段性地做一些估值角度的轮动。

第二点，我更偏好在新兴赛道捕捉从0到1、景气度初期的一些标的。今年，我自上而下挖掘了一些小而美的赛道，医药装备、科研试剂等，表现都不错。

总之，我的投资框架更多的是立足于左侧布局，在高景气新兴赛道，挖掘实现成长性高、预期差大的潜力股。

Q2：您在医药行业的选股策略是什么？

A：我们把医药板块做一个细分子行业的分类，分为导入期、成长期、成熟期和衰退期。其中，导入期是指刚刚有突破或在研发阶段，比如创新药，创新器械等；成长期是指有成熟的产品上市，但在推广初期，行业增速保持在20%以上；成熟期是指增速回落至10%以下，此时应谨慎投资。

言归正传，在每一年年初，我们会对所有细分子行业进行梳理，比如某个细分子行业可能今年增速下降至10%以下，去年还在20%以上，那可能就从成长期过渡到成熟期。

我们一般只投资于导入期和成长期。一旦一个细分子行业进入成熟期和衰退期，是不会进行任何投资的，哪怕是龙头。

Q3：具体到投资板块，您更倾向于看好哪些主线？

A：我主要看好三条主线，其共同点是景气度高，行业增速动力十足。

一是CXO板块，随着全球CXO行业随企业研发投入及外包渗透率增加而稳定增长，我国CXO行业进入黄金发展期，增速快于全球行业增速，新政助推行业分化，CXO行业未来集中度会向头部集中。此外，细胞和基因治疗赛道也正处于爆发前夜。

二是医疗属性的消费升级带来的机会，看好自费需求为主的眼科、口腔等医疗服务市场以及“颜值经济”下的医美赛道。

三是国产自主的生物制药产业链、科研试剂、创新器械等细分赛道。未来10年中国医药制造或会拥有更大的话语权和份额。

Q4：行业内流传一种说法：医药行业基金很内卷。那您是怎样对抗这种内卷的呢？

A：我们最主要的方式，就是从0到1的挖掘。相对而言，胜率是较高的。我还在研究员的时候，对CXO这条主线的关注是从2017年下半年开始的，同年也看好药店板块；2018年我看好化学发光，同年推荐疫苗。我们推荐的时候，市场的关注度还不是很高，然后一两年之后开始形成一致预期。今年，我挖掘出的主要是医药装备、科研试剂赛道。我非常认同一句话，投资要追求模糊的正确，而不是精确的错误。

Q5:关于近来的医药板块行情，您怎么看？

A： 近期CXO板块回调较多，但其他板块都有一定幅度上涨，主要原因是市场前期对CXO板块业绩博弈较为严重，三季报兑现后获利了结，叠加9月国内融资数据环比下滑，给下跌提供了一定借口，但实际上融资数据的月度波动没有参考意义。展望明年，由于CXO今年被高度抱团，筹码较为拥挤，且景气度进一步边际上行的概率不大，我们明年将从自下而上的角度布局估值和基本面匹配的标的。

写在最后：基金经理王霄音深耕医药行业多年，基于逐渐形成的投资逻辑，她不盲目跟随市场热点、不局限主流赛道，而是自下而上去“寻宝”，不断在细分新赛道中“翻石头”，从一些市场关注低、处于成长初期的公司中，精选个股。她管理的万家健康产业近1年回报达25.40%，同期中证医药指数下跌1.27%，这一业绩在纯粹的医药板块投资领实属为不易（基金业绩经托管行复核，指数来自Wind，截至2021.9.30），就像她所说的那样：“确定性的东西大家都知道好，但很难赚到超额收益。毕竟获得外部一致认同以后，就很难挖掘到惊喜。”

万家健康产业混合成立于2020.9.30，A类2020净值增长率为：1.05%；C类2020净值增长率为：0.92%。2020业绩比较基准收益率为：9.82%。现任基金经理高源（2020.9.30至今）、王霄音（2021.2.8至今）。数据来源万家基金定期报告。