自4月底以来，债券市场出现了一轮调整，以代表债市整体涨跌的中债综合净价指数为例，从4月29日105.42点跌至5月21日104.51点，连续14个交易日中13日为下跌，跌幅0.86%。在这种市场环境下，不少债基的净值也出现了调整。对此不少投资者担心：债市基本面是否发生了逆转，债基还值得继续持有吗？
01债市本身有调整需求
万家鑫璟基金经理周潜玮认为，债市近段时间下跌，源于市场本身有调整需求。从国债期货的月线来看，从去年11月涨到今年4月，已经涨了6个月。参照过往历史走势，每一轮牛市涨4-5个月之后，都会出现调整。这次上涨了6个月已经更强，出现调整是很正常的。
近期债市调整原因主要是：全球主要经济体的疫情已经见顶或正在见顶，经济基本面有复苏迹象，此外央行5月份的利率比4月明显要高，市场担忧货币政策将由宽松转向收紧。这些因素叠加，导致调整幅度比较大。此前债市涨得比较好，市场或多或少忽视了这些内在调整需求，导致有点准备不足。
02债市基本面未发生逆转
不少投资者担心，经过一个多月的调整，债市的趋势是否已经发生了逆转？这需要从经济基本面和货币政策的角度来观察。
从经济数据来看，二季度比一季度好一些，但经济远没有到完全复苏的程度。疫情没有过去，经济复苏面临很大不确定性。此外并未推出类似4万亿的强刺激政策，整体政策比较稳健，对债市基本面没有达到利空的程度。
央行货币政策是对债市影响较大的另一因素。由于经济不太乐观，没到货币不需要宽松的程度。从上周开始，隔夜利率往下走，货币政策并未收紧，证明市场之前的担心是过度的。在过度担心下，债市大幅调整之后开始企稳，后续继续下跌的空间变小，当前位置具有博弈的性价比。
因此在周潜玮看来，经济基本面和货币政策并未发生逆转，依然对债市相对有利，现在仍是震荡市场。即使债牛的高度不能看太高，也没到熊市的地步，当前继续看空的性价比不高。
03“持有不动”是较好策略
万家鑫璟当前的操作策略是，严选高等级信用债，力争稳定的底仓收益，叠加利率债波段操作增强收益。其中信用债占比80%-100%，全部都是3A级信用债，信用风险很低。然后用30%-50%的仓位，进行长久期利率债的波段操作。当基金经理看好行情时，就会加大利率债的仓位，争取更好的收益；但认为需要谨慎时，就会降低利率债仓位，严防回撤。
Wind数据显示，从4月29日至5月21日，代表债市整体涨跌的中债综合净价指数下跌0.86%，同期万家鑫璟C净值下跌0.068%。拉长时间看，万家鑫璟C自成立以来，连续14个季度实现正收益，给投资者带来较好回报。
（数据来源：wind，截至2020.3.31）
周潜玮认为，债市行情是否结束，一个重要指标是货币政策是否收紧，隔夜利率是否往上走。只有央行给出明确信号，行情才会结束，不然就是震荡行情。这个信号预计到今年4季度或明年初才会给出，前提条件是：全球疫情要控制住，冬天没有二次爆发；经济整体企稳，没有进一步下滑。如果这个信号没有出现，债市依然有较好的投资机会。当前时点对于投资者来说，“持有不动”是较好的投资策略。
万家鑫璟C成立于2016.9.18， 2016-2019年净值增长表现分别为：0.27%，3.31%，7.13%，6.65%；2016-2019年业绩比较基准收益率分别为-1.05%，0.37%，7.53%，4.32%。
周潜玮管理的其他同类基金（成立/转型满1年、银河二级分类“3.1纯债债券型基金”A类份额）包括万家鑫享、万家鑫悦、万家1-3年证金债。万家鑫享成立于2017-02-09，A类2017-2019年净值增长率为2.83%，4.37%，3.98%；2017-2019年业绩比较基准收益率为-1.99%，4.33%，1.21%。万家鑫悦成立于2018-08-20，A类2018-2019年净值增长率为1.81%，3.84%；2018-2019年业绩比较基准收益率为2.11%，1.31%。万家1-3年政金债纯债成立于2016-11-25，2019-03-25转型为本基金，A类2019年净值增长率为2.76%；2019年业绩比较基准为3.07%。以上数据来源万家基金，产品定期报告。
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