万家灯火 | Sell in May的传说是怎么来的?
2019-05-10 | 聚焦万家
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万家灯火  Sell in May的传说是怎么来的?


华尔街谚语:Sell in May and go away。最早书面记载于1964年《英国金融时报》,说得久了,仿佛就成了“魔咒”,暗示5月前后投资者应该速速离场。


有人说,5月行情往往表现低迷,主要是西方基金经理会选择在这个时间度假,无心操盘,股市也就失去了“主心骨”。


真相果然如此吗?


巧合的是,国内也有“五穷六绝七翻身”的说法,看来5月在哪里都不受投资者欢迎啊。


2002年Bouman 和Jacobsen在《美国经济评论》发表文章,对37个成熟与新兴市场1970-1998年的MSCI 再投资指数进行研究,通过对比当年5-10月和当年11-次年4月的指数涨幅,发现除阿根廷和新西兰外,其他35个市场都存在"Sell in May"效应,其中欧洲市场表现最为明显,英国股市"Sell inMay"效应甚至可以追溯至1694年。


耶鲁大学教授Robert Shiller则发现,美股月度表现情况,按历年来的平均回报率来看,5月是表现第四差的月份,平均回报率为0.26%。


海外专业研究认为,季节、假期等对情绪的影响是"Sell in May"效应的主因,夏季假期更长的国家"Sell in May"现象更为明显,假期因素可能对投资者风险偏好产生影响,人们更倾向于降低风险性资产的配置。


与海外相比,中国人的假期要短一些。


为啥也有“五穷六绝七翻身”的说法?


这个说法曾是香港股市在1980-1990年代的一个都市传奇,分析师研究历年香港股市升跌得出结论:股市在每逢5月的时候都会开始下跌,到了6月更会大跌,但到了7月,股市却会起死回生。


港股市场另一个好玩的现象则是:丁蟹效应(又称“秋官效应”)。据说,从郑少秋于1992年在《大时代》中饰演丁蟹开始,凡是播出由郑少秋主演的节目,恒生指数均有不同程度下跌。这实际上属于“自我应验预言”的一种,由于部分投资者相信这个,为了规避下跌就非理性的减仓,从而强化了下跌。


就A股来说,海通证券曾统计了1997年以后的五轮震荡市,得出的结论是,震荡市中当年11月-次年4月收益率均值为2.6%,而在当年5-10月为-6.0%,行情向年末和年尾靠拢,年中大概率是行情淡季。


海通证券荀玉根老师认为,A股"Sell inMay"效应源于政策淡季和基本面变化


一是5-10月处于基本面验证期,市场面临的考验变大。因之前市场已躁动,只有数据持续改善且好于预期,市场才有继续上涨动力。


二是5-10月处中国政策周期的淡季,主要是政策执行落实期,对市场情绪刺激不如其他月份。


一言以蔽之,这段时间做投资,更加考验自己的眼光和挖掘能力。


资料来源:

《股市的季节效应——从"Sell in May"说起》海通策略证券2017-04-17

《“Sell in May”可能被再次验证》安信证券2014-05-05

《Sell in May利率存在超调风险》华泰证券2017-05-08

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