万家灯火  Sell in May的传说是怎么来的？

华尔街谚语：Sell in May and go away。最早书面记载于1964年《英国金融时报》，说得久了，仿佛就成了“魔咒”，暗示5月前后投资者应该速速离场。

有人说，5月行情往往表现低迷，主要是西方基金经理会选择在这个时间度假，无心操盘，股市也就失去了“主心骨”。

真相果然如此吗？

巧合的是，国内也有“五穷六绝七翻身”的说法，看来5月在哪里都不受投资者欢迎啊。

2002年Bouman 和Jacobsen在《美国经济评论》发表文章，对37个成熟与新兴市场1970-1998年的MSCI 再投资指数进行研究，通过对比当年5-10月和当年11-次年4月的指数涨幅，发现除阿根廷和新西兰外，其他35个市场都存在"Sell in May"效应，其中欧洲市场表现最为明显，英国股市"Sell inMay"效应甚至可以追溯至1694年。

耶鲁大学教授Robert Shiller则发现，美股月度表现情况，按历年来的平均回报率来看，5月是表现第四差的月份，平均回报率为0.26%。

海外专业研究认为，季节、假期等对情绪的影响是"Sell in May"效应的主因，夏季假期更长的国家"Sell in May"现象更为明显，假期因素可能对投资者风险偏好产生影响，人们更倾向于降低风险性资产的配置。

与海外相比，中国人的假期要短一些。

为啥也有“五穷六绝七翻身”的说法？

这个说法曾是香港股市在1980-1990年代的一个都市传奇，分析师研究历年香港股市升跌得出结论：股市在每逢5月的时候都会开始下跌，到了6月更会大跌，但到了7月，股市却会起死回生。

港股市场另一个好玩的现象则是：丁蟹效应（又称“秋官效应”）。据说，从郑少秋于1992年在《大时代》中饰演丁蟹开始，凡是播出由郑少秋主演的节目，恒生指数均有不同程度下跌。这实际上属于“自我应验预言”的一种，由于部分投资者相信这个，为了规避下跌就非理性的减仓，从而强化了下跌。

就A股来说，海通证券曾统计了1997年以后的五轮震荡市，得出的结论是，震荡市中当年11月-次年4月收益率均值为2.6%，而在当年5-10月为-6.0%，行情向年末和年尾靠拢，年中大概率是行情淡季。

海通证券荀玉根老师认为，A股"Sell inMay"效应源于政策淡季和基本面变化：

一是5-10月处于基本面验证期，市场面临的考验变大。因之前市场已躁动，只有数据持续改善且好于预期，市场才有继续上涨动力。

二是5-10月处中国政策周期的淡季，主要是政策执行落实期，对市场情绪刺激不如其他月份。

一言以蔽之，这段时间做投资，更加考验自己的眼光和挖掘能力。

资料来源：

《股市的季节效应——从"Sell in May"说起》海通策略证券2017-04-17

《“Sell in May”可能被再次验证》安信证券2014-05-05

《Sell in May利率存在超调风险》华泰证券2017-05-08

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