投资如用兵，不打无把握的仗！机构在大举建仓一些行业或个股时，往往会在事先做细致的实地调研，筛选最有潜力的行业或公司。

现在市场的透明度越来越高，机构的调研也不再神秘。上市公司在接受调研之后，往往会发布投资者调研公告。公告会详细列举哪些机构参与调研，提了哪些问题，公司是如何回答的。通过这个公告，投资者不仅能了解上市公司的最近业务进展，才能知晓机构的关注焦点在哪里。

比如wind数据显示，2018年最后一周机构调研的公司，主要集中在电子、机械设备和化工3大行业，涉及公司数量分别为11家、10家和10家。另外，医药生物和计算机行业涉及的公司数量也较多。

眼光放大到整个2018年，wind显示，共有1626家上市公司披露了机构或者个人调研的数据。所有主板上市公司平均接待2.28次，平均接待10.36家机构或个人；而中小板上市公司平均接待4.60次，平均接待38.01家机构或个人，远超主板。

显然，在越来越重视基本面的今天，机构对实地调研的积极性空前高涨。海通证券统计发现，A 股的机构调研事件以特定对象调研为主；参与调研的机构投资者集中在5 家以内；多数调研公告会在调研事件发生后的一周内公告。

那么问题来了，机构调研就意味着超额收益吗？

银河证券觉得这事儿很难量化，因为通常机构投资者的行为包括调研、发布研究报告、推荐等。而对于研究报告等通常带有一定的主观性，对于不同个体的推荐又无法给出信服的权重，所以无法当做可行的量化指标。

小编也觉得，股价的涨跌，除了机构的研究报告，还要受到宏观经济政策、海外行情、突发事件、短期资金进出等各种因素影响，研究报告在这中间出了多大力，是很难“论功”的。

不过，海通证券曾做过一个机构调研事件的超额收益分析，得出了一些有意思的结论：

1．从后续超额收益来看，2-5 家机构参与的“小规模调研”效果，要优于“独家调研”与5 家以上机构参与的“大型调研”。

2．在机构调研日与公告日之间，这种超额收益已经启动。如果公告日与调研日之间的间隔天数过大，机构调研事件的参考价值会下降。

3．机构调研具有滞后性。股票在调研之前已处于高涨幅、高换手、高波动的活跃状态。此外，机构投资者往往倾向于调研大市值公司。在研究机构调研的超额收益时，需要控制这些因素的影响。

东方证券给出的结论更简明：对机构调研行为跟踪交易策略在2014年01月01日至2016年11月18日期间的表现进行了回溯测试，投资组合全周期基本全面跑赢中证500指数。

不过，机构其实是一个笼统的概念，其中包括券商、公募基金、私募基金、保险、银行，他们的研究侧重点、投资风格各有差异，并不能一概而论。

因此东方证券也提醒，调研事件投资风险较大，不建议一般投资者参与；调研事件投资标的有限，不适合大资金参与。

小编帮他们总结一句话：调研行为和调研报告，可以作为投资参考，但要是把这当做买入信号，心潮澎湃地买买买，那就是“冲动型消费”了。

资料来源：

《基于机构调研的选股策略》银河证券2016-01-29

《机构调研行为交易策略周报》东方证券2016-11-22

《机构调研事件的超额收益》海通证券2018 -05-09

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