万家基金 | 2019年4季度国内宏观及权益市场展望
2019-09-25
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万家基金 | 20194季度国内宏观及权益市场展望

 

一、 国内经济与流动性综述

 

二季度GDP增速6.2%,相比一季度的6.4%增速稍有回落。外需低迷是经济承压的关键,投资和消费数据虽表现整体平稳。展望未来一段时期,经济仍旧承压,稳增长是未来经济的主要基调

 

通胀方面,除食品外广义通胀水平回落,但因猪肉价格较快上涨,引起的CPI数据攀升,仍然值得关注。

 

政策方面,今年财政和货币政策基调偏向宽松,由于5月以来经济数据疲软,双宽松的迫切性将明显增强。

 

流动性方面,去年年中以来,央行基调一直是保持流动性合理充裕。资金利率中枢整体维持平稳。8月以来回购利率中枢高于过去一年的月均值,后期回购利率中枢是否下移,还要取决于央行货币政策的引导。由于LPR改革机制,市场普遍预计MLF利率其后存在下调可能。目前来看,由于通胀压力上升,MLF利率调整时点尚存不确定性。

 

二、权益市场展望

 

在经济不确定性提高的过程中,国内逆周期对冲政策快速推出,包括货币政策、财政政策均有较强的利好信号,而对于影响市场的关键因素也有望找到有效化解手段。商务部释放信号称10月中美谈判将有实质性进展,从而市场也迅速进入到上升通道中。尤其是科技股,自两融政策放宽后,便开始了一轮新的上涨,相关板块指数涨幅在20%以上。

 

市场从862777点快速上涨至3041点后,于917日出现明显回调,我们认为国庆节前市场可能存在博弈心态,近期若出现波动,我们认为是合理的。

 

 

市场整体判断:震荡向上

 

展望四季度,我们认为经济增速还在经历“L”型的那一竖中,相对谨慎。但是相比2018-2019年,增速会渐渐平稳,一方面中美磋商有望于10月形成实质性进展,另一方面随着德国默克尔总理访华,中国有望进入中欧贸易合作发展的新阶段。在外部环境稳定后,中国内部的经济发展也将有望稳定下来,其可预见性将大幅提升

 

对于股票市场,我们认为3000点以下的股市,反映的是全球经济的系统性风险,而随着经济可预见性的提高,市场有望获得普遍的估值修复,并从而进入到新一轮的上行周期中。

 

 

配置建议:看好蓝筹,成长谨慎

投资方向上,我们继续看好蓝筹,对于成长我们会相对谨慎,主要原因是三季度的上涨略为透支了短期基本面的发展。

 

蓝筹企业中,我们更看重前期受政策压制,估值存在较大修复空间的地产及其产业链。我们认为作为国家经济的支柱,其存在着非常大的韧性,尤其是龙头公司。

 

三、港股及海外市场展望

 

 

阴霾渐散,东方既白。

年初至今,港股市场大幅落后于A股市场。主要原因在于一方面A股市场2018年的利空反应更为激烈,导致跌幅超港股,从而在2019年至今走出了更强劲的反弹;另一方面今年汇率等多重利空因素影响短期投资者信心,导致港股年中出现大幅下滑。

 

年初以来港股面临六大风险,包括国内经济增速放缓、中美贸易环境、汇率、地区性因素、欧洲政治环境及美股下行风险中,当前市场已经反映了前五大风险的大部分,以及美股风险的中段部分。进入9月,港股市场阴霾渐散,恒指出现快速反弹,港股曙光初现。

 

目前从全球估值比较来看,恒生指数当前市盈率9.6倍是全球最便宜的市场之一。历史角度来看,目前的9.6倍处于历史偏低位置,其中有四分之一的港股通股票处于过去五年的最低位附近。分红收益率来看,恒生指数股息率(近12个月)为3.4%,全球货币宽松背景下港股高股息率带来的资产配置优势逐渐显现。从资金流动上来看,南下资金持续流入抢筹

 

整体来说,我们认为四季度港股大概率将呈现蓄力向上、底部震荡的格局,为价值投资者左侧布局的时间窗口

 

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