万家基金指出，上周宏观层面主要有3个变化：

1.央行宣布降准。周五，央行降准1个百分点，考虑到替换MLF等，释放8000亿资金，对改善年初信贷、顺利发行地方债和稳定信心有帮助，再次凸显了政府稳增长决心，货币闸门已经打开，宽信用预计逐步见效，不过快速见效尚需地产政策放松等配合。由于李克强已经“剧透”，本次降准大体符合预期，此外降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，显示央行无意让短期流动性过于泛滥，因此总体来看对债市影响偏中性，预计债市短期宽幅震荡，股市有望迎来躁动。

2. 美国非农远超预期，全球风险偏好改善。此前市场非常担忧美国经济，但12月数据显示美国就业市场仍非常强劲，12月非农就业新增31.2万人，创10个月最大增幅，失业率虽然小幅上升至3.9%，但主要原因是更多人加入到劳动力队伍中来，美国12月劳动力参与率 63.1%，前值 62.9%，创危机以来新高。值得关注的是，对美国通胀前景最有指示意义的工资增速，也创新高，美国12月平均每小时工资同比 3.2%，预期 3%，前值 3.1%，显示美国经济仍然有通胀可能，美联储在过热和经济放缓之间走钢丝，这决定了美联储未来需要高度灵活，因此鲍威尔也表示将主要依赖经济数据来做决策，目前市场预期2019年美国不加息甚至降息，存在一定的预期偏差。

3. 12月中国PMI数据回落。12月PMI有四个特点：（1）PMI不及预期，从PMI的绝对水平看，目前处于2008年底，2012年上半年，和2016年年初的水平，这几个时期都是当时经济最困难的时期。（2）分项普遍回落，生产降1.1，订单降0.7，出口订单降0.4，就业降0.3，原材料和产成品库存各降0.3和0.4，原材料和出厂价格分别降5.5和3.1。（3）建筑业PMI回升3.3个百分点至62.6，显示地产基建链条改善。（4）和前几轮PMI低点相比，目前产成品库存48.2仍偏高，工业企业产成品库存增速仍高达8.6%，意味着短期库存对经济仍偏负面。

未来一段时期，需要关注的因素包括： 1月中上旬GDP、社融等经济数据。1月上旬中美贸易谈判。

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