万家基金:10月官方PMI点评
2018-10-31
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国家统计局1031日公布的数据显示,中国10月官方制造业PMI50.2,预期 50.6,前值 50.8。中国10月官方非制造业PMI 53.9,预期 54.6,前值 54.9


万家基金对此点评如下:


1.核心观点:10PMI有五个特点:一是制造业和服务业回落速度均有所加快;二是主要分项表现不佳,供给需求回落幅度扩大,出口新订单46.9,回落至2009年以来低位;三是经济量价齐跌,企业补库存意愿减弱;四是处于夹缝之中的中型企业,成为恶化最明显的企业类型;五是建筑业景气度高位提升,但独木难支。预计政策继续偏暖,但稳增长弹性有限,经济回落方向难改,债市继续向好。


2.10PMI回落幅度较大,不及市场预期。中国10月官方制造业PMI 50.2,预期 50.6,前值 50.8,创2016年中以来新低。910PMI摆脱过去两年运行中枢,分别出现0.50.6个百分点的回落,这对PMI是一个较大波动。


3.需求供给等核心分项明显放缓。分项来看,生产回落1个百分点,订单回落1.2个百分点,回落幅度均明显扩大。就业分项和供货商配送时间均回落0.2个百分点,相对好一些。


4.出口订单回落至2009年以来低位。10月出口新订单回落1.1个百分点至46.9,这是2009年以来的低位,海外经济回落与贸易战的影响逐步显现,预计四季度出口增速会回落个位数,明年进一步回落。


5.企业补库存意愿减弱,原材料库存分项持续回落。库存指标中,PMI原材料分项出现连续几个月大幅回落,8~10月原材料库存分别回落0.21.10.6个百分点的回落。产成品库存回落0.3个百分点至47.1.


6.价格指数有所回调。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.052.0,分别比上月回落1.82.3个百分点。不过原材料价格仍在高位,导致出厂价格和原材料价格差处于高位,对企业效益不利。


7.中型企业回落幅度较大,成为目前困难恶化最明显的企业类型。从企业规模看,大型企业PMI51.6,比上月回落0.5个百分点,继续保持扩张态势;中、小型企业PMI47.749.8,分别比上月回落1.00.6个百分点,低于临界点。中型企业已经明显低于大小企业,而此前绝大部分时间中型企业景气度均高于小企业。这和两个因素有关,一是目前出现股权质押以及债券融资难题的主要集中在中型企业,二是政策大力支持小微企业,而大企业本身融资能力很强,中型企业恰好处于夹缝之中。


8.建筑业景气度高位提升,服务业景气回落。建筑业商务活动指数为63.9,高于上月和上年同期0.55.4个百分点,服务业商务活动指数为52.1%,比上月回落1.3个百分点。


9.总体来看,GDPPMI、工业生产以及利润等数据均出现了普遍放缓,去杠杆和贸易战的影响逐步显现,虽然政策已经全面转向,但由于宽货币向宽信用受阻,基建向上弹性不足,预计经济回落方向难改,债市继续向好。


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