万家基金唐俊杰：以守为主 蓄势待发

　　在经历震荡之后，债市的中长期趋势仍被业内人士看好。万家基金固定收益总监、万家颐和保本基金拟任基金经理唐俊杰认为，债市的利空因素正在逐步消化，为现阶段保本基金提供了有利的运作环境。

　　信用风险、降杠杆等一系列因素叠加导致整个二季度债市低迷。在唐俊杰看来，利空因素正在逐步消化，短期债市还将维持震荡，但下半年大多数品种有望迎来一波行情。

　　对于市场较为关注的债市去杠杆，唐俊杰认为，目前已经进入下半场，监管层出台的相关措施，对杠杆率较高的结构化产品形成压力，未来风险较高、资质较差的资产一旦想要变现流动性，可能会引发价格或收益率的大幅波动，这是近期最值得关注的风险点。此外，季节性时点的资金面波动、美国加息预期等，都将成为近期扰动债市的因素。

　　“债券中长期的趋势仍然存在，但消化利空因素还需要一段时间，待利好因素出现，才会让整个行情恢复之前的单边上涨趋势。”唐俊杰说。

　　基于上述判断，唐俊杰认为，在债券配置上还未到主动出击的时机，现阶段操作仍以守为主，待形势明朗再进一步加码进攻，但对于个别调整充分的品种，可进行套期或者波段操作。具体而言，可以寻找合适的时点，对中高等级的短久期债券适度套利操作，增厚组合投资收益。另外，中长期利率债在区间震荡，如果收益率上行到有一定安全边界也会适当参与；当其下行到性价比特别低的位置时，就能够及时获利了结。再者，利用公募基金有优先分配的优势适度参与打新。

　　债市二季度的持续低迷也拉长了保本基金累计安全垫的时间，但在唐俊杰看来，债券和股票资产经过一段中等幅度的调整，为新成立的保本基金提供了一个比较好的起跑线。

　　唐俊杰表示，就保本基金的操作而言，将严格遵守固定比例投资组合保险策略（CPPI）。3年期间，前期会根据市场情况，用风险低、性价比高的方式累积安全垫。之后，适度参与可转债、利率债、股票等风险敞口的操作。如果出现比较有把握的机会，风险敞口会扩大，尽力实现收益最大化。后期则是获利了结，争取中等偏上的回报。

　　他说：“目前市场上保本基金较多，在投资理念、操作风格、波动率等方面差别也比较大，相对而言，我们的投资节奏可能更慢、更稳一些。”