报告期内基金的投资策略和运作分析

一季度，宏观经济继续呈现复苏态势，但是市场预期却由之前的过度乐观转为中性。货币政策方面，由于资金面一直处于十分宽松的状态，央行公开市场操作重启了正回购回笼资金，标志着货币政策有偏宽松转向中性。但由于银行间市场回购利率一直处于低位，机构进行杠杆操作可以获得不错的利差收入，所以整个一季度债券收益率出现了下行，尤其是高收益债表现非常好。

本基金在一季度建仓之时进行了积极操作，及时买入了大量债券，从而在接下来的收益下行中享受了不错的收益。虽然在基金打开申赎之后规模波动很大，但由于已经提前做好了准备，所以没有产生不利影响。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望二季度，宏观经济上可能显示出一些旺季不旺的迹象，主要还是因为国内过剩的产能压制了PPI的上行，但是经济大方向上应该还是处于复苏的格局。通胀在二季度会一直在低位运行，不会构成对市场的压力。货币政策基本会保持稳定，但从央行的货币政策执行报告以及例会可以看出，央行的关注重点正逐步由稳增长向控通胀转移，因此不排除央行在政策上如公开市场操作会采取一些动作，这些会导致资金面不会一直如现在这般宽松。

在这种环境下，债券市场应该难有交易性的机会出现。目前债券市场的行情主要是对资金面的宽松预期推动的，一旦这些利好都充分反应，整个市场收益率可能会有所上行。因此在下一阶段操作中，本基金对债券会继续保持防御性的操作，以票息和流动性管理为主。