报告期内基金的投资策略和运作分析

一季度,宏观经济继续呈现复苏态势,但是市场预期却由之前的过度乐观转为中性,这也是股票市场先扬后抑的原因。货币政策方面,由于资金面一直处于十分宽松的状态,央行公开市场操作重启了正回购回笼资金,标志着货币政策有偏宽松转向中性。但由于银行间市场回购利率一直处于低位,机构进行杠杆操作可以获得不错的利差收入,所以整个一季度债券收益率出现了下行,尤其是高收益债表现非常好。

本基金在一季度主要进行了防御操作,对债券市场持谨慎态度:一方面,经济复苏和政策中性的环境已经不利于债券走牛,另一方面债券的绝对收益率水平也偏低。但事实上本基金低估了银行间宽松的资金面对市场的影响,所以在债券操作上过于保守。权益投资上还是以绝对收益为目标,由于在期初股市大涨的时候没有加仓,所以权益上一直保持低仓位运作。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望二季度,宏观经济上可能显示出一些旺季不旺的迹象,主要还是因为国内过剩的产能压制了PPI的上行,但是经济大方向上应该还是处于复苏的格局。通胀在二季度会一直在低位运行,不会构成对市场的压力。货币政策基本会保持稳定,但从央行的货币政策执行报告以及例会可以看出,央行的关注重点正逐步由稳增长向控通胀转移,因此不排除央行在政策上如公开市场操作会采取一些动作,这些会导致资金面不会一直如现在这般宽松。

在这种环境下,债券市场应该难有交易性的机会出现。目前债券市场的行情主要是对资金面的宽松预期推动的,一旦这些利好都充分反应,整个市场收益率可能会有所上行。所以目前的收益率水平已经不值得让基金去重仓持有高收益债券。因此在下一阶段操作中,本基金对债券会继续保持防御性的操作。权益资产方面,在经历了过去两年的最坏时候后,今年的市场表现应该不会太差,未来还会有对新一届政府政策的各种预期,因此本基金会在控制风险的前提下积极参与。