万家恒利2013年第一季度投资运作分析和市场展望
2013-04-22
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报告期内基金的投资策略和运作分析

 

2013年一季度宏观经济整体平稳、流动性产生基础夯实,债券市场会有较好的表现。

 

在经济未有实质性扩张、短期资金价格较稳定的时期,我们会保持较高的账户杠杆和适中的久期。类属配置选择信用债--以上是本基金在上2012年四季度对债券市场看法及相应策略。

 

出于对信用利差对风险溢价解释能力在不断上升的考虑,我们仍然规避光伏、钢铁、造船、纺织(部分子行业)、LED、海运、及相关经营不善的小行业发行人所发行的债券。
出于央行重启正回购,限制银行贷款规模等等宏观调控措施的考虑,2月底我们减持了大部分公用事业、城投平台中票及城投债。虽然后期收益率受到银监会限制非标资产理财的影响又持续下行,但总体上与我们减持债券时点低10bp-15bp之间。

 

出于央行对流动性重回中性、实体经济高频数据旺季不旺、预期对经济复苏力度较实际情况更强的影响,增持了利率债券。

 

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

 

预计未来一个季度,债券市场对长期预期会强于对短期波动的影响。市场整体较上一个季度对风险厌恶情绪会加强。

 

宏观经济在2012年并没有大规模扩张,多数企业经营杠杆下降,但多数发债企业仍处于经营下滑和亏损的经营周期中。必须警惕信用风险的出现对市场收益总水平的影响--对宏观经济我们保持以上看法。

 

在对经济长期预期偏悲观的情况下,信用恒利基金在久期策略上选择逐步降低久期。类属配置选择偏重利率债。同时为了持有票息收益,会长期持有一些资质相对稳定,低评级短久期的中期票据。

 

信用恒利基金的投资仍然会遵循规避行业风险的原则,选取万家基金信用评级系统中价值相对较好的债券进行投资。

 

总体上仍将以风险对冲和核心收益为主,保持基金总体的稳定性。同时对组合进行较为积极的调整,规避不必要的波动。在控制风险和保持流动性的基础上,追求稳定的、长期的回报。