万家双引擎2013年第一季度投资运作分析和市场展望
2013-04-22
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报告期内基金的投资策略和运作分析

 

一季度市场的结构分化异常显著。大小盘风格上,沪深300指数略下跌,期间指数先涨后跌;而同期创业板指数涨幅超过20%,中小板指数涨幅接近9%。行业方面,申万二级行业指数中,涨幅最大的水务和跌幅最大的饮料制造业相差超过50%。企业层面,各行业内部不同公司的市场表现也显著分化,以估值相对较为稳定的乘用车行业为例,表现最好和最差的两个企业涨幅差距高达55%。表现落后行业基本都与传统的地产基建投资强相关,而表现居前的行业大多集中于环保、TMT、医药等领域。如此分化的市场结构,充分体现了市场参与者对未来经济发展方向的预期,和对不同企业盈利前景的预期。转型和改革的憧憬、宏观经济增速整体下行的担忧主导了一季度市场。

 

管理人基于对长期方向和年内经济政治格局的理解,结合团队对于各行业景气度变化的研究成果,在行业配置上重点布局了医药、电子和建筑,基金资产组合中以成长和消费类为核心资产,对于去年重仓的农业和周期类行业进行了较多减持。保持了整体仓位的相对稳定,以降低仓位对于净值波动的影响,将主要精力集中于寻找符合未来中长期经济发展方向的优秀企业的投资机会。同时在大类资产方面对于债券类资产进行了一定比例的配置。一季度整体方向上基本正确,但期间受到地产调控政策的影响,组合中与投资相关度较高的企业阶段表现较差,对净值形成了部分负贡献。一季度净值获得正收益,较大超越基准。

 

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

 

管理人维持在2012年报中对于经济关键变量未来的判断和对于风险的预估。我们认为A股估值体系的重构仍然在进行中,有待于经济企稳回升完全确认后才能形成稳定的新估值体系。同时我们坚持认为符合中国经济和社会中长期发展方向的产业具备持续的机会,投研团队将会集中精力在其中发掘优秀的企业进行长期投资,争取为持有人获得更好的收益。