报告期内基金投资策略和运作分析

2012年,宏观基本面出现了见底回升的过程,经济呈现弱复苏的态势,央行全年实行了偏宽松的货币政策,连续进行了降准降息,并且将逆回购工具常态化,代替降准用于稳定市场的资金面。在这种环境下,债券市场走势出现了严重分化。高收益债从一季度就开始走牛,虽然期间也有过回调,但在资金面比较稳定的预期下,收益率在年末还是创下新低。高评级债,全年来看是个熊市,虽然上半年在降息的刺激下出现了行情,但由于基本面逐渐改善,市场对高评级债兴趣有限,收益率在下半年一直呈现缓慢攀升的走势。

本基金在上半年以高收益债为主要操作对象,对高收益债以持有为主,但遗憾的是并未加以杠杆操作,对高评级债以波段操作为主,仓位上逐步进行了减持。整体上看,本基金全年在债券操作上获得了不错的收益。权益市场上,本基金一直保持了偏低的仓位,只是在转债估值很低的时候进行了部分加仓,全年来看规避了下跌风险。但12月股市突然出现了一波大行情,本基金这波行情中操作比较保守,错失了一些机会。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2013年,基本面可能面临的情况是:经济继续呈现弱复苏的态势,虽然期间可能出现反复,但是整体稳定向上格局不变;CPI在上半年比较平稳,但下半年可能会面临一些压力;货币政策基本会保持稳定,除非基本面出现一些重大变化,流动性会比较平稳。

在这种环境下,债券难以有趋势性的机会。不过一季度往往是各大机构进行配置的时段,在资金面的推动下,可能会有不大的行情。但到了二季度以后,资金面及基本面均有一定不确定性,债市机会可能有限。股票方面,2012年底出现了一波上涨,但在基本面及改革预期的支持下,全年应该还是有一定机会。所以,在下一阶段的操作上,债券应该还是以票息为主,久期不宜过长,以中等评级为主,兼顾流动性。股票品种会积极参与。