首页 > 投资策略
万家添利2012年投资运作分析和市场展望
时间:2013-04-01  

报告期内基金投资策略和运作分析

 

2012年债券市场的结构性行情非常突出,表现为信用债市场全年趋势性上涨,利率债市场则震荡收平。出现这种结构性行情的主要原因在于两点:首先,经济增速的企稳反弹导致基本面预期逐步改善,但还未远未步入通胀或过热区间,因此反应在利率债上全年收益率比较稳定,期间仅因为基本面数据的波动而出现阶段性的机会;其次,影响信用债市场的两个主要因素发生了根本性改变。一是货币政策维持宽松,全年货币环境始终较好,导致收益较高的信用债配置价值突出;二是随着货币的宽松和房地产市场的复苏,企业整体的信用资质开始逐步改善,出现系统性信用风险的概率也大大下降。在宽松流动性和逐步改善的信用风险预期的推动下,信用债市场出现了较大幅度的趋势性上涨。

 

本基金在期初准确判断了信用债的较优配置价值,一直维持了极高比例的信用债配置,为全年基金的优秀业绩奠定了良好的基础。在二季度末准确判断了债券市场可能出现调整,并及时调整了投资组合,避免了三季度债券市场的下跌。随后在四季度正确判断了可转债的投资价值,适时增持了一定比例的可转债。但后期由于判断经济和通胀触底反弹,对债券市场始终保持谨慎,错失了一些由于资金面宽松带来的息差收益。

 

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

 

债券市场的上涨行情在2013年可能步入尾声,收益率将逐渐筑底并走高。首先,政府换届后经济增速可能逐渐反弹,虽然幅度预期不大但对整体债券收益下行将形成限制;其次,监管放松将导致外部资金持续流入,联系到企稳的基本面可能导致资本市场的风险偏好提升,从而使债券市场出现系统性风险;第三,收益率曲线已经处于较低水平,配置价值偏低。因此整体来看债券市场风险大于机会。但结构性上,由于资金从银行表内流向表外的趋势可能加速,因此对信用债的配置需求将持续强劲,并对信用债市场的表现形成支持。

 

基于以上判断,本基金在2013年将适度降低债券组合的仓位与久期,仍以中高评级信用债券配置为主;并将视情况积极关注可转债的投资。