“回过头来看，今年债市的低迷超出预期，基本已经跌回到2011年9月份的水平。”日前，针对今年债市，万家基金固定收益部总监、万家市政纯债拟任基金经理朱虹明确表示：“从年底甚至明年来判断，债券市场行情不会差。”

债市逻辑发生变化

对于今年的债券市场，朱虹指出，市场整体逻辑发生了很大的变化，其中之一就是债券市场的利率传导机制发生了改变，这在银行的配置资产方向上就能得到体现，其发生了较强的变化。就在今年初，随着“八号文”的出炉，银行投资“非标”资产正式开闸，这为其投资较高收益率市场提供了可能。因此部分机构会抛弃低收益的资产去追逐收益高、不估值的资产，债市形成非常强的利空。

粗略数据显示，目前银行间债券市场的每天成交量，仅为之前的十分之一，其影响之大可想而知。 6月底“钱荒”的影响尚未解除，债券评级下调风暴接踵而至，均对债市形成持续性利空打击。截至目前，市场资金面偏紧的局面仍未得到根本改善。

外部评级不再可信

万家固定收益的信用研究显示，现在债市的定价基准并不是完全根据官方定价利率，而是越来越市场化，并且和银行“非标”利率形成竞争性。朱虹认为，利率市场化的过程就是风险市场化的过程，是原来的投资壁垒逐步消减、利率水平逐步趋于一致的过程，目前在保险公司的配置、银行的配置中看到了这些现象。

此外，今年的信用分化相当明显，尤其是行业分化。这种严重的分化使得外部评级也不再可信，一级市场的定价也可以看到好的AA级别债券和差的AA+债券定价是一样高的，评级的界限越来越模糊。万家内部一直强调的行业评级作为纵向的选择标准，在这个方面做了充足的准备，并在过去两年得到了印证。“站在中长期的角度看，目前的利率位置处于顶部区域，并且可能维持几个月的时间。”万家基金固定收益部总监朱虹认为：“考虑到非标资产开始逐步受到限制，边际增量配置在减缓，经济反弹力度的减弱以及一级利率债供给压力在四季度将逐渐趋缓，未来一段时间中长期收益率进一步大幅上行的概率较小。”

对于未来，朱虹看好城投债的未来空间，因为涉及市政建设债券的范围极广，目前这个板块的存量也相当可观，是个可以做大的市场。

(来源：新闻晨报)