报告期内基金投资策略和运作分析

2012四季度年债券市场表现较好,各种债券都有一定幅度的上涨。经济基本面数据虽企稳但反弹幅度较小,通胀水平也处于低位,资金面的持续宽松推动下债券市场继续上涨,收益率进一步下跌。在季末由于资金面趋紧,短期债券出现了一定幅度的下跌,中长期债券的收益率基本维持稳定,波幅很小。

本基金在期初判断信用债具备更优的配置价值,因此仍然维持较高的信用债配置比例。并且正确判断了可转债的投资价值,适时增持了一定比例的可转债,随后在股市的反弹中获取了较多收益。但由于判断经济和通胀触底反弹,对债券市场始终保持谨慎,错失了一些由于资金面宽松带来的息差收益。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

债券市场的上涨行情在2013年可能步入尾声，收益率将逐渐筑底并走高。首先，政府换届后经济增速可能逐渐反弹，虽然幅度预期不大但对整体债券收益下行将形成限制；其次，政府对融资平台和影子银行的限制可能导致信用环境差与去年，部分前期扩张较快的周期性行业可能出现信用事件，二者叠加可能导致信用利差扩大；第三，监管放松将导致外部资金持续流入，联系到企稳的基本面可能导致资本市场的风险偏好提升，从而使债券市场出现系统性风险。

基于以上判断,本基金在下期将适度降低债券组合的仓位与久期，仍以中低评级高收益信用类债券配置为主；适度增加可转债的配置比例。