报告期内基金的投资策略和运作分析

2012年4季度市场整体出现先抑后扬的格局,尤其在12月份出现了久违的大幅反弹,当季上证指数上涨8.77%,巨潮服务指数上涨5.70%,从指数表现来看,巨潮服务指数在此期间的上涨幅度远低于上证指数。在12年4季度,随着月底经济指标的逐步好转,国内经济已经显现出较为明显的企稳迹象,但市场对于其持续性仍较为担忧,且对于政府换届而带来的政策变化不确定性增加,从而对于市场信心不足,丧失了做多的动力,在12月份前市场仍处于极度弱势的状态,投资机会较少,而在年底前下届政府明确下一阶段将利用城镇化发展来推动国内经济增长的政策方向后,使长期被压抑的做多情绪得到宣泄,市场在短期内出现了恢复性的反弹。而欧洲债务危机的暂时缓解和美国经济确定性复苏也为国内股票市场的反弹提供了一个良好的外部环境,另外,在国内不断放开QFII额度的政策刺激下,海外资金对于推动A股市场走出长期下跌趋势也起到了一定的作用。     

在12年4季度出于对于国内经济将会逐渐好转,股票市场将出现超跌反弹的判断,公用基金在4季度初对于组合的股票持仓比例进行了提高,而由于此后市场的短期表现与个人判断出现了背离,从而承受了一段时期的市场下跌,但在最后一个月验证了前期判断,从而使组合享受到了市场反弹带来的收益率提升。而在市场经历了短期大幅反弹的当前时点,认为需要对于接下来的市场形势进行重新分析判断,尤其对于经济的恢复程度和速度需要进行进一步的分析,因此在2013年的1季度,本基金将采取较为稳健的投资策略,同时也会密切关注接下来的投资机会,尤其是行业板块的整体性机会,以为持有人创造绝对收益,并利用市场趋势向好之际,争取创造更多的超额收益。在具体的投资运作上,本基金对于成分股将采取行业配置优先的原则,对于在今年内经营形势有确定性转好趋势的行业进行超配,在此基础上再从中优选出基本面突出的公司个股,作为超配的具体标的,争取在行业配置和个股选择上能够超越基准;对于非成分股,将仍采取前期已被验证较为有效的投资策略,即以实现绝对收益为投资原则,并争取为组合创造超额收益。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

从当前已经公布的各项经济数据显示,国内经济的去库存过程已经进入尾声,但并不意味着库存周期的恢复阶段即将到来。但是,认为经济至少可以在这一位置上保持稳定,使生产面和需求面同步,主要产品价格和工业增速至少不会再快速下滑。在微观层面的表现来看,2012年4季度企业盈利有一定程度的环比改善,但是这种改善受制于产能周期下降阶段的影响,整体力度有限。在资金方面,根据央行公布的数据,国内全社会流动性在12年4季度维持平稳,房地产、民间融资等主要风险资产竞争性配置品种的收益还看不到上行预期,而固定资产投资由于预期回报问题也不会对资金造成足够的吸引,因为股票市场的相对吸引力在改善。

整体来看,预计2013年企业盈利将温和回升,流动性处于中性水平,市场整体将较2012年有较大改善,在行情初期投资者风险偏好还未有大幅提高的状况下,资产配置倾向于低估值板块。从市场动力来看,明年行情将由盈利改善而非流动性改善推动,因此从中期盈利改善的角度,认为相关的中游制造业和金融地产行业将会有较好表现;另外,由于国内周期品库存已经降至中性水平,周期性行业表现有望优于消费。