报告期内基金的投资策略和运作分析

2012年四季度,市场先抑后扬,投资者情绪受到上市公司三季报盈利能力继续下降,对经济是否见底怀疑,以及对新一届政府换届后改革预期的多重因素交织影响,市场情绪矛盾,11月下旬开始,受到旺季效应正面影响以及新政府的积极言论影响,市场情绪开始乐观,经济数据也较为配合, 主要包括中国制造业PMI指数连续三个月高于荣枯线、城镇化概念发酵、金融改革等积极因素进一步增多,市场开始大幅反弹。截止本季度末,上证综指反弹9%.在行业表现上周期股占优,地产,汽车,金融,建材,家电等有很好表现。

我们总体认为目前的上涨是前期过度悲观的估值修复,整体宏观背景还暂时不支持股市整体趋势性反转,但经济逐步探明底部可以对股市形成底部起到支撑作用。

本基金在四季度进行了较大力度调整,阶段性大幅提升了金融、地产以及周期性行业配置比例,减持了涨幅较大或估值过高的中小市值股票,整体结构趋于均衡。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2012年四季度中国经济温和反弹，短期一些改善的迹象在持续出现，工业品价格企稳是一个重要的正面迹象。在逆周期政策持续维稳情况下，经济持续回暖的态势可能会延续至2013年1季度，但是否从底部持续向上，目前仍需要更多数据验证。

从中长期来看,中国有三个方面值得重视思考，一个是地方财政收入不足，融资缺口依然较大,地方融资平台贷风险依然存在；房地产资产价格持续攀升引发的通胀风险，这些风险的存在严重会制约货币政策的作用发挥。二是中国经济存在的结构失衡（内外结构失衡、投资消费结构失衡、产业结构失衡、收入分配结构失衡）等深层次问题在国际外围经济出现问题期间充分暴露出来，这些结构性失衡的现状短期无法改善，政府可能发生的短视行为极易带来风险甚至会延缓经济结构再平衡的时点。因此，2013年经济能否真正走上复苏之路将取决于新政府改革的力度和方向，在约束增长的制度改革之前，结构性失衡问题仍将长期存在。三是短期内，改革与增长一定是矛盾的，因为中国经济的短期增长动能只能靠政府经济活动扩张，要启动改革，必然接受短期经济增速的下行，经济增速较低水平（7%-8%）会是常态。

我们判断一季度A股反弹的行情延续的概率较大，原因在于当前仍然处于较好的时间窗口：（1）国内经济基本面阶段企稳，数据配合；（2）海外经济数据偏正面；（3）关于改革积极推进的相关政策基调也提供了市场信心。关注的风险来自房价的快速上涨可能触发对房地产的进一步调控以及IPO的重启。从布局2013年的角度，重点线索是城镇化的方向，重点关注问题是CPI反弹力度和趋势，地方融资平台清理的力度，银行表外资产清理和整顿力度。

下一阶段，我们将主要精力集中于个股与行业的深入研究，坚持着眼于找出那些能持续成长的优秀企业并采取长期持有的策略。我们将继续以积极的态度、严谨的专业精神，争取为投资者获取较好回报。