尽管市场整体行情不佳，但还是有一些股票型基金今年以来取得了正收益，万家精选基金就是这样一只基金。截至8月10日，万家精选基金今年以来总回报率为18.71%，在274只可比标准股票型基金中排名第五（银河基金研究中心数据）。
　　

该基金的基金经理吴印在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示，随着时代的变迁，蓝筹股的定义正在不断发生变化。而不管市场如何，那些有望成为新蓝筹的公司仍然具有投资机会。
　　
抓住新蓝筹

　　
《财商》：你怎么看今年以来的市场？
　　
吴印：其实近一两年来，整个市场和之前大的格局不同。之前的市场风格，宏观经济对市场的影响很大，因此投资者对于市场风格和波段的把握很重要。而最近以来，行业和个股的研究扮演越来越重要的角色。所以，上半年我们几乎放弃了波段操作和板块轮动，而是把精力投入到个股的挖掘上。
　　

目前市场较弱，但是接下来还是会有优质企业崛起，投资它们仍然可以取得非常好的回报。这也就体现出优质企业的稀缺性、成长性、可投资性。
　　
《财商》：你怎么看待择时？
　　
吴印：现在基本不做择时，重点在看公司、选股。核心是判断一家企业的发展，抓住发展最好的一段去分享它的成长。任何一家企业的发展都不是用一两个季度去谈论的。波段不是不做，而是从企业本身的发展阶段来考虑。
　　
《财商》：你认为大盘见底了吗？
　　
吴印：这个并不好确定。我觉得就算有底，也是一个底部震荡的过程，没有趋势行情。不管有底没底，总有一批股票会有好的投资价值。核心问题是抓住比较好的企业，其次才是抓住波段，而我觉得抓住好企业占到投资80%的重要性。所以说，抓住新蓝筹、新白马很重要。
　　
《财商》：什么是新蓝筹？
　　
吴印：蓝筹股的定义随时代变迁。美国蓝筹股早年是铁路、机械、钢铁，到现在则包括了一些互联网公司等。从A股来看，也有不少可以被称为新蓝筹的公司，并且，从市值角度来看，未来不少企业都可能会成为新蓝筹。
　　
从中长期的角度，最关键是抓住新蓝筹的产生，这种产生是不可逆的，每个阶段都会有变化，这种变化过程其实可能只是一瞬间。洋河从几近破产到崛起只有十年时间也超越了一些白酒品牌，，同样是白酒，什么因素主导企业的发展？以前是品牌，现在看营销。
　　
《财商》：从旧蓝筹到新蓝筹的转变逻辑是什么？
　　
吴印：社会的发展，主要是驱动经济增长的因素改变了。蓝筹都是出现在这个社会发展最需要、供求结构最紧缺、话语权最强的时候。上世纪90年代需要盖房子钢铁最稀缺，这几年银行那么牛因为资产是被管控的。未来，优良环境可能稀缺，所以我们看好环保；企业家精神稀缺，所以有优秀企业文化的企业发展空间会很大。
　　
很有意思的是同一个行业中不同的企业的势力会分化，目前来看营销非常重要。举例来说，基金公司不稀缺的，但是有些卖得好有些卖得不好，这一定程度上是营销能力上的分化。
　　
更加专注商业模式

　　
《财商》：那么，在你看来，如何才能挖掘一家好的企业？
　　
吴印：我们自己有一套比较完整的方法。其核心理念是：首先，坚持自上而下的筛选过程。先分析整个宏观经济、市场面所处的阶段，以及大的社会发展方向选出一些我们认为最有机会的子行业。然后再落实在这个子行业的企业上，选出好企业。
　　
当前，中国经济进入一个企业分化的阶段，那些决定企业精神的因素很重要。对我们来说，看重定性的因素多过定量因素，更看重企业的商业模式、企业文化和管理水平。最后，通过这些要素，再结合企业的财务状况对企业进行估值定位。如果发现我们的估值与其现有市场价值有空间，我们会坚决投资。
　　
也就是说，和财务数据相比，我们现在更加关注企业的商业模式和管理水平。一家企业也许目前盈利并不多，但企业的经营能力（包括对市场的把握、对渠道的管控、对品牌的提升等）、企业文化、人才储备等方面均展示出持续增长的潜力，我们也会考虑投资。
　　
《财商》：目前，你看好哪些行业？
　　
吴印：我比较看好下游消费类的行业，例如医药、传媒、食品饮料等。
　　
一是从需求看，未来消费比重提高是大趋势。在此大方向下，消费需求总量比较旺盛。二是从结构性机会来看，传媒、医药等都存在很多结构性供给不足的现象。
　　
这些下游行业，总量增长更快，结构性机会更多，而且个性化程度更高，不像处在上游行业的钢铁行业属于同质化竞争。因此，下游企业崛起的可能性更大。而从供给的角度看，上游企业的周期性显示还需要去产能三年，可以密切关注去产能的进程，对于产能消耗较好的企业也会给予关注。
　　
《财商》：食品、医药是很多投资者共同看好的领域，究竟如何挖掘其中的机会？
　　
吴印：的确，现在大家都说要配置这些领域，重视程度也很高。但我认为其中的机会还有很多。未来十年是消费的大浪潮，中下游行业引领的阶段才刚开始。
　　
这些行业在中国的发展阶段大多处于初期或中期，各领域中出现的机会有很多。整个市场那么大，细分的领域有很多，不必担心没机会可挖，关键在于能否把握机会。
　　
《财商》：那么，如何把握技术型公司的黄金投资时间段？
　　
吴印：关键是能够把握好技术的突破点。A股真正技术型的公司其实并不多。此外，还需要考虑财务的角度，还有人力的角度。
　　
所以对于企业的判断是全方位的，财务、人力、管理、行业本身等各方面资源都要考虑。
　　
所以，我们目前比较强调实地调研，和企业面对面地沟通。光坐在办公室中很难有清晰的看法。比如考察服装类企业就应该去看各家门店的管理水平，对各类不同的企业，我们会有不同的调研方式。
　　
《财商》：白马股和黑马股更偏向于哪一种？
　　
吴印：白马和黑马的定义本来就很难讲，市场觉得是黑马，但我可能觉得是白马。黑马白马关键看自己把握得是否清楚。典型的白马股也不见得不会暴跌。一些个股别人不认同，我也可能会重仓持有，关键是企业要有吸引力。
　　
《财商》：对于银行股，你怎么看？
　　
吴印：中长期来看价值不大，行业利润总额占比较高，价值角度来看估值很低，但也有不确定因素，可能会有一定的配置价值，但肯定不是核心。现在大家常常说银行股破净了什么的，但是对重资产行业来说，破净在国外都是很常见的事情，体现大家对公司净资产有怀疑。这可能会对公司财务运作带来不利，但也不是特别大的事情。
　　
卖比买难

　　
《财商》：会从哪些方面考虑来决定卖出？
　　
吴印：最核心的一点是企业的发展阶段。一个企业会有高速增长的阶段，但肯定会有变化，如果我们觉得这家企业已经过了发展的高峰，我们会有调整。
　　
其次是参考估值。比如：一家企业第一年业绩增速100%，我们可以40倍。第二年业绩增速下降到60%，我们可能会给30倍。到第三年业绩下降到40%，估值会再给低一点。
　　
也就是说，要结合企业本身发展阶段，有些企业本身发展就有瓶颈；还有就是要结合股价。坦白说，卖股票比买股票难。卖出的时候很艰难，我们投资股票其实就是伴随着它的成长，会有一种感情在。做投资，需要客观，但是肯定做不到完全没有感情。
　　
投资中肯定会有感觉存在。找牛股就像找对象，可遇不可求。什么都好的“大众情人”就像“大白马”股票。有些企业并不完美，但我们可能对其中某一点觉得很好，很多时候，投资就是在找那一点，这是长期累积后，标准变清晰的过程。
　　
当然，感觉只是一部分，不能完全依托感觉。做准确的估值很难，定性是方向性的，定量是明确性的。
　　
《财商》：你的持股比较集中，是否考量过集中持股的风险？
　　
吴印：现在的市场，优秀企业是稀缺的，所以要有一定的集中度。但在风险控制的问题上，仓位过度集中也会暴露风险。从风险控制和持仓个数的平衡来看，个人觉得能掌握20只左右的股票。
　　
《财商》：现在很多人都觉得A股很便宜，你怎么看？
吴印：分结构看。结合企业的利润走势来看，有的股票也不是很便宜，有些企业业绩增长很快，所以会稍贵一点。所以，一概而论意义不大。摄影记者/吴军
　　
吴印简介
工学学士，经济学硕士，CFA,2006年加入万家基金，从事证券投资和研究工作，历任行业分析师、基金经理助理等职务，现任万家精选股票型基金基金经理。

（来源：《第一财经日报》）