报告期内基金的投资策略和运作分析

   
    2012年二季度，市场先扬后抑，投资者情绪不断在经济是否见底以及政策刺激力度两个问题上纠结，经济数据不断恶化使得情绪更加悲观,成交量萎缩。我们总体认为整体宏观背景不支持股市好转，但频繁的货币放松政策可以对股市形成底部起到支撑作用，二季度整体市场在经济下滑与中报业绩不及预期的影响下继续震荡。在行业表现上分化加剧，医药，电力，地产，食品饮料，旅游表现靠前，而钢铁，采掘，化工，造纸等行业跌幅较大。

    在组合配置上，以轻指数，重个股为角度，选择相对业绩确定，成长性更好的个股和子行业。

    二季度，经济指标持续下滑，为回避风险，本基金主要以精选个股为主，主要超配医药，食品饮料等大消费板块，以及受益于成本下降的电力行业，利率敏感型的地产行业，并自下而上选择了增长确定，未来成长空间大的个股。减持了对周期股如煤炭，机械等行业的配置。

    管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

    总体认为整体宏观背景还不支持股市反转，但频繁的货币放松政策可以对股市形成底部起到支撑作用，三季度整体市场可能将在经济下滑与中报业绩不及预期的影响下继续震荡。在组合配置上，以轻指数，重个股为角度，选择相对业绩确定，成长性更好的个股和子行业。具体的判断逻辑是：（1）整体经济增速中枢回落至7,未来低通胀,低增长是未来半年到一年的大背景。由于对于经济总需求的信心不足，市场产生对通缩的担心，但发生的概率较小，不温不火是常态。（2）工业增加值，发电量，投资增速持续回落,但终端（吃，穿，住）主要价格依然在高位，制约着刺激政策的力度。近几个月PMI分项指数显示，制造业面临的需求明显继续恶化，无法断定企业盈利于二季度见底。在政策刺激力度有限的情况下，需求的恶化会造成制造业的生产规模进一步收缩。终端消费增速继续放缓，企业盈利将在中报后大幅下调。（3）9大类中间制造业收入和毛利率继续双下降的局面,三季度盈利可能见底回升。（4）货币政策确定性趋向宽松, 在流动性改善情况下，“稳增长”措施将对冲经济继续下行的压力， 3Q国内经济在基建和地产投资的弱改善下小幅趋稳。（5）未来投资拉动的重点将落在以轨道交通、节能环保、农村和西部地区的基础设施建设、信息化为主的制造业和基建投资上。（6）通胀回落会对估值产生有力的支撑。

    投资策略选择业绩稳定成长个股：在市场短期无法走出趋势性行情的背景下，稳定成长股是较好的穿越周期的品种。配置方向：（1）食品，服装，医药（中药，保健品）中业绩稳定增长前景稳定的个股仍值得重点把握；（2）受益于地产销量回升主线：无论最终地产政策博弈走向何方，地产销售有望在金九银十迎来比较高的增长，因此受益于地产销量回升的地产、建筑装饰行业值得重点配置；（3）消费电子（4）受益于金融改革的保险（5）农业中的饲料以及海产品（6）环保。