报告期内基金的投资策略和运作分析

    二季度经济显著下滑,通胀水平也加速回落,信贷依然不振,货币政策持续放松。由于公开市场到期较少以及外汇占款大幅回落,银行间资金面依然偏紧,处于紧平衡的状态。市场对于中低信用品种需求大增,收益率有着显著的下行,但是在季末资金面紧张的影响下,各期限品种则抛盘较大,价格略有回调。

    本基金在二季度操作上,由于对于市场趋势判断比较正确,在资金面正确预判的指导下,成功把握了债券及资金的波动机会,同时增加了协议存款的比例,获得了较好的稳定收益。

    管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

    对于未来的经济走势,房地产行业的限制仍会持续,而外贸及消费依然难以有超预期的表现,经济的增长依然是处于一个缓慢下滑的周期中。但是随着刺激政策的效应逐渐发挥,以及企业自身的调节,经济可能会在下半年逐步触底,但是是否能开启新一轮的上升周期依然充满不确定性。CPI在三季度将会处于一个加速下行的阶段,对债券形成强有力的支撑,但是幅度跟时间跨度不宜期望过高,未来较长时间内,通胀的压力依然不小。资金面方面,如果宽松货币政策的出台不是很迅猛,那么市场的资金面将会较长时间处于一个紧平衡的状态中,关键节点上出现资金紧张的局面依然存在。外围经济方面,欧债危机暂时得到了一定缓解,但是在根本性问题没法解决的背景下,较长时间内都很难有明显起色。美国经济较长一定时期里都将处于缓慢回升态势中,但是诸多方面的失衡需要实现再平衡,复苏之路注定曲折。经济基本面将会是三季度债市走势的最主要影响因素。在基本面未能明显改善、货币政策进一步推出、资金面进一步宽松、CPI加速下行等利好驱动下,债市在三季度仍存在结构性的波段机会,但是空间不宜期望过高,及时规避回调风险。

    基于以上的判断,三季度我们在月底等回购利率相对较高节点实行逆回购操作;维持短期融资券的配置比例,进一步加大协议存款的投放比例,以求获得更好的投资回报率。