报告期内基金的投资策略和运作分析

    2012二季度年债券市场表现仍然很好,各种债券都有一定幅度的上涨。由于经济基本面数据低于预期,并且资金面持续宽松,在二者共同推动下债券市场继续一季度的上涨趋势,收益率也进一步下跌。在季末虽然资金面再度趋紧,但基本面预期较悲观,市场调整的幅度并不大。

    本基金在期初判断信用债具备更优的配置价值,因此仍然维持较高的信用债配置比例,随后在市场中获得了较好收益。但对经济基本面数据反复的估计出现偏差,没能把握住中长期债券的行情,错失了一些收益。但因主要配置的信用债涨幅较大,整体仍取得了不错的收益。另外,期间还适度参与了新股申购,也为基金贡献了一定收益。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
 

债券市场的上涨行情在下半年可能步入尾声,收益率将逐渐筑底。首先,在政府重新提出稳增长的基调下,下半年基建投资环比较上半年可能会有明显改善;其次,房地产销量在上半年逐步扩大,尤其是二季度增长加快,远好于之前的悲观预期,这很可能带动地产投资和建材、家电等中下游的相关需求,从而改善经济增长;第三,趋势性宽松的货币政策虽然力度远不如2008年,但毫无疑问会逐步降低企业的融资成本,从而逐步改善企业盈利;基于以上分析,我认为未来经济增速将逐步筑底,基本面预期将逐渐改善,从而导致债券市场趋势性上涨的行情步入尾声。

    股市方面,经济基本面的不确定性在短期内仍可能抑制其走势,但估值上已经反映了较多的悲观预期,并且随着货币政策放松和基本面预期的逐步改善,未来市场风险偏好可能逐渐上升,股市未来可能出现反弹。因此和债市相反,对于股市需要在谨慎中保持关注。
基于以上判断,本基金在三季度将适度降低债券组合的仓位与久期,仍以中低评级高收益信用类债券配置为主;适度增加可转债的配置比例。