报告期内基金的投资策略和运作分析

    二季度市场走势冲高回落,全季沪深300指数基本平盘,但是板块分化也很明显,周期类个股持续弱势,而稳定增长的行业企业,尤其是业绩稳定的个股则走出一波凌厉的行情。分析一下二季度行情背后的逻辑,一方面经济增长持续偏弱,使得企业经营难见起色,盈利见底的时间被一再推迟,另一方面政策放松的预期虽然还有,但是市场也越来越认识到空间有限, 难以对市场形成较为有力的支撑。

    二季度精选基金持仓未作大幅调整,主要操作包括减持了部分高估值个股,买入了部分增长较为稳健的消费类个股。

    管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

    展望三季度市场,短期我们认为随着市场资金面有所缓解,内外局势基本稳定,最重要的是政策放松预期进一步强化,市场会有反弹的机会,虽然这个过程中有中报的风险因素,反弹会比较坎坷,但是仍然不失为全年比较有吸引力的一段时间窗口。

    对于A股的中长期走势,以上证指数为代表,我们仍然保持谨慎的态度。正如前述,目前我国长期经济增速下滑已成必然,随着人口结构拐点到来,全社会杠杆率的不断提高,下一步的增长动力只有来自新的制度红利,而这个过程将是漫长的艰难的,这就决定了传统行业企业的盈利增长将长期萎靡,而这些企业正是A股市场的中流砥柱。新兴企业确实有很好的发展机遇,但是一方面这是大浪淘沙的过程,二方面这些企业在市场中占比很小,很难对市场整体走势有根本影响。因此,A股市场还是会延续底部震荡,结构性分化的行情很久。

    在这样的市场格局判断的基础上,我们的投资策略还是去寻找那些能够在经济艰难转型中获益的行业以及最终胜出的企业。行业方面我们关注的包括但不限于文化传媒、环保、物流、医疗、教育服务、安防监控等,这些行业投资机会的主要看点在于长期持续的真实需求以及政府相应的调结构产业政策和财政政策的出台和推进。同时,这些板块的优势在于对经济和市场盈利状况不佳的敏感度相对较低。