报告期内基金投资策略和运作分析

2012一季度年债券市场结构性行情非常明显。中长期利率债和高评级信用债先涨后跌,而中短久期、中低评级、高收益的信用债则持续上涨。出现这种行情的主要原因在于基本面预期在政策小幅放松下已经改善,因此中长期债券收益率开始出现风险;但资金面在政策放松下趋于宽松,债券市场行情已经进入到资金面推动的阶段,因此中短期限、高收益的债券具备较好的相对价值。

本基金在期初正确判断了中长期债券的行情,增持了较高比例的中长期债券,获得了较好的收益,并在价格调整之前减持了较多仓位,提前锁定了收益。期间一直判断中低评级高收益信用债相对价值较好,因此一直维持了很高的配置比例,随后市场的上涨也导致基金净值出现较大幅度上涨。期间还适度参与了新股申购,也为基金贡献了一定收益。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末,本基金份额净值为1.046元,本报告期份额净值增长率为6.52%,业绩比较基准收益率-0.25%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

债券市场的结构性行情在二季度可能仍会延续。从基本面上来，受制于房地产和基础设施建设投资继续回落的影响，国内经济趋势上继续往下。但政策的预调微调将对经济基本面构成支撑，因此经济增长预期很难差与之前，这就意味着中长期利率很难进一步下降。其次，政策的放松会导致资金面持续宽松，在二季度将对债券市场构成最大支持，中短期限、高收益的债券仍然具备很好相对价值和配置价值，未来可能会有更好的表现。市场最大的风险点在于在政策边际放松和外部环境改善的前提下，未来市场的风险偏好可能提升，因此对债券市场需要在乐观中保持一份警惕。

股市方面，经济基本面的不确定性在短期内仍可能抑制其走势，但估值上已经反映了较多的悲观预期，并且随着资金面宽松和市场利率的逐步下降，未来股市的相对吸引力可能逐渐上升。因此和债市相反，对于股市需要在谨慎中保持关注。

基于以上判断,本基金在二季度将维持较高的中低评级高收益信用类债券的配置比例,适时进行波段操作；适度参与可转债波段操作；并保守的参与新股询价。