编者按：根据海通证券基金风格评价结果，万家稳键增利A在股强债弱与股弱债强双向市场下业绩均为居前。

海通证券基金风格评价结果及评述（2012 年3 月）

摘要：

基金风格评价由海通证券基金研究中心创新设计并计算。针对基金业绩不稳定的顽疾，分析基金风格是一剂良药。传统基金评价的缺陷是过多地分析了基金从期初到期末的整体收益与风险，但较少关注基金获得该收益的过程，而基金风格分析弥补了这样的缺陷，关注基金收益获得过程，揭示业绩背后的故事。如果能够较好地分析基金的风格特点，对于有投资经验的投资者，就可以根据自己对未来市场的预测选择合适的基金，做到对症下药。对于那些对市场缺乏判断能力的投资者，一方面可以通过风格分析，选择那些在各个市场都能表现中等以上的灵活基金，使自己投资的基金在不同市场下表现相对平稳。另一方面可以通过风格分析，选择那些适合自己风险偏好的基金。

债券基金风格评价结果及评述

市场回顾：随着经济增速和物价指数的连续回落，2012 年1 月债市延续了去年年底以来的牛市行情。就不同券种而言，由于前期国债收益率下行幅度较大，因此信用产品在此阶段表现相对较好。但进入2 月之后，随着货币政策开始放松、PMI 的连续反弹以及节后CPI 的再度抬头，债市迎来一波回调，前期涨幅较大的利率债和高等级企业债出现明显下跌，而中等评级的品种则受惠于市场风险偏好的上升表现相对稳定，高风险资产如股票和中低评级信用债表现较强。2012 年1季度中债总全价指数下跌0.25%，中债国债总全价指数下跌0.32%，中债企业债总全价指数上涨1.03%，中信标普可转债指数上涨1.12%。

最新债券类基金风格评价结果：目前基金中并无在股强债弱、股债平衡和债强股弱市场环境下都表现居前的产品。在股强债弱市场下业绩居前的品种包括万家稳健增利A、招商安心收益、富国优化A、宝盈增强收益A/B、交银增利A/B、招商安本增利、长信利丰、泰信增强收益A、华安稳定收益A 和国泰金龙债券A。在股债平衡市场下业绩居前的品种包括博时稳定A、长盛积极配置、招商安本增利、易基增强回报A、光大增利收益A、华安稳定收益A、万家稳健增利A、大成强化收益A、信达稳定价值A 和国泰双利债券A。在债强股弱市场下业绩居前的品种包括招商安泰债券A、广发增强债券、嘉实超短债、富国天丰、华泰增利A、天弘永利A、浦银优化收益A、大成债券投资A/B、中银稳健增利和鹏华丰收债券。

擅长股强市场以及偏好低信用、高杠杆的债券基金一季度表现较好：由于1 季度前期股市出现反弹，同时在债市回调时中低评级信用债相对抗跌，因此债券型基金中偏股强风格或低信用+高杠杆风格业绩相对较好。以成立时间相对较长的绩优基金为例，招商安本增利和天治稳健双盈偏好于权益资产的投资，在历史上均保持了较高的股票和可转债资产比例，同时在股强债弱的市场环境中表现超越市场平均水平，由此在1 季度取得了不错的投资回报；其他绩优基金如德胜增利、和万家稳健增利虽然属于偏债型基金，但其业绩取得更多依赖于债券资产回报，风格上偏向于低信用评级+高杠杆风格，其历史上倾向于保持债券资产的高仓位运作，同时持仓结构上偏向于高收益品种，较为贴合1 季度的市场风格。

(海通证券)