经济政策述评： 经济开始底部企稳，3月经济数据会好转

美国将从超预期复苏回落至低于预期复苏，近期美国经济数据仍然向好，但由于市场对之前的悲观预期开始有所修正，导致近期公布的数据不断出现低于预期的情况，不改变美国弱势复苏的看法，但对全球经济增速的拉动作用将有所降低。

欧洲经济复苏任重而道远。虽然欧洲国家短期内发生债务危机和流动性危机的风险降低，但从中长期来看，要从根本上解决债务问题还需要经济的强力复苏，而这种趋势短期内还难以形成。

总的来看，我们认为季节性因素将导致3月公布的经济数据呈现底部企稳迹象，但由于微观层面的信号和信贷数据均没有给予需求回暖以足够的支持，可持续性有待观察。

根据CPI食品项和非食品项的环比数据计算得出的2月CPI环比在0%附近，由此得到的同比数据为3.3%附近，随后的几个月CPI将会持续下行。

我们认为3月资金面会相对宽松，并且不排除如果外汇占款持续偏低的情况下，再次下调存准率以降低准备金对冲外汇占款的程度，3月上中旬银行间7天回购利率可能会回落至3附近的水平。

债市策略：整体有风险，短久期高收益防御好

尽管我们认为长期来看利率债仍然会存在最后的一波交易性机会(政策正式放松和资金利率大幅下行，我们认为这也是经济触底反弹的前提条件)，但在3月面临的风险过多，不值得冒险参与。

12年上半年政策利好有限，资金利率下行幅度也不会很大，信用债供给压力下，中低评级信用债很难再回到历史中位数水平，因此更可以期待的应该是资金利率下行带来的收益率曲线陡峭化的行情，建议积极配置资质尚可的AA评级附近的短融。

可转债策略：看好3月波段行情
 

转债估值被进一步压缩，进攻性有所增强，转债配置价值更加明显，同时债市面临对乐观预期的修正，使得高流动性品种的机会成本大幅下降，在看好权益类品种的前提下建议增加低转股溢价率，高流动性的转债仓位，有较好基本面支撑的小盘转债建议继续持有待涨。