“力争上半年推出高收益债券”、“国债期货启动仿真交易”、“交易商协会支持五大发电集团市场化融资”、“广东养老金主投债市”……今年以来，债券市场出现的强劲反弹行情对各路投资者和筹资者的吸引力不断上升，看好债市投资的声音不绝于耳。而跌跌不休的股市以及前景的不明朗，更凸显了债券市场的“魅力”。近期，除了基金、保险、银行三大债券市场投资者大举进军债券市场外，境外机构投资者和境外法人机构也纷纷将目光瞄向国内债券市场，丰富的债券市场投资品种和融资工具，为相关主体提供了筹融资和投资的机会。

更值得关注的是，继今年政府工作报告提出“积极发展债券市场”后，3月22 日，中国政府网刊发国务院批转的2012年深化经济体制改革重点工作意见指出，建立债券市场监管协调机制，明确监管责任，促进债券市场互联互通。“这意味着发展债券市场是2012年中国金融工作的重点之一，可以预见，一系列影响市场发展的障碍有望得以解决，同时债券市场产品创新和市场基础制度建设也将取得重大突破，这使得投资者对债券市场的发展前景充满了信心。”来自银行的研究人士说。

债券市场前景“诱人”

“我国实体经济的发展是我国债券市场快速增长的主要内在动因。这几年我国债券市场迎来了高速发展期，目前看，这样的发展趋势还将持续下去。”中国工商银行金融市场部副总经理唐凌云接受本报记者采访时认为，我国债券市场在面对着前所未有发展机遇的同时，也面临着一些突出的问题。

唐凌云认为，与发达国家的债券市场相比，我国债市仍处于发展初期，目前比较突出的问题在于市场结构，今后市场发展的着力点应是改进市场架构，培育更广泛的投资者类型，适当提高交易型投资者占比，改进相关配套制度，加大市场基础设施建设。

据业内专家透露，有关部委达成的债券统一大市场框架在四个方面取得突破，一是鼓励两大市场积极进行产品、发行和交易方式的创新，二是各类机构可自由在两个市场交易，三是交易品种可自主选择在两个交易所挂牌，四是统一登记、结算等后台服务。专家表示，无论从监管层推动，还是市场需求角度，2012年将是中国债券市场进入新一轮大发展的起步之年，在制度安排、产品创新、结构丰富、功能复位、双向扩容等方面将出现积极的变化。“产品种类会不断丰富，创新产品和工具会越来越多，并且趋于活跃。私募债券、高收益债券、国债期货等产品的推出都会为投资者增添新的投资品种和工具，信用风险缓释工具等的交易也将更为活跃。

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花旗(中国)金融市场部总经理胡盛华接受采访时表示，政府近年来一直大力支持债券市场发展，在引入银行间债券市场做市商机制后，于去年推出了关键期限国债报价以及国债续发行等操作，极大地提高了债券市场流动性。他认为，未来要逐步增加债券市场融资规模，尤其要加快公司债券市场的发展，以解决企业融资需求，并适时推出由境外政府或者企业发行的以人民币计价的债券，以提高人民币的融资功能。

宏观环境利好债市

从去年下半年以来，受经济增长放缓等因素影响，沪深股市迭创新低，令投资者损失惨重。“股”外有“债”。当大盘一再穿底，股民心灰意冷之时，债券市场却经历了自去年10月份以来的一波稳健上涨行情。这一上一下，令债券成为热门投资标的。尽管今年一季度股市有所反弹，但受制于各种不确定因素的困扰，股市并未带给投资者多少“惊喜”，相反在政策面和资金面的推动下，债市迎来了一次波澜壮阔的行情，各类债券指数纷纷创出新高。

“股市下跌导致避险资金进场，信贷减缓导致商业银行可投资于债市的资金更加充裕，这是推动前期债市上涨的双重利好。”从最近债券市场大涨等迹象可以看出，包括银行、基金等在内的很多机构投资者都增加了债券的配置，债券市场自身发展环境的改善，债券类投资品种的增加也成为吸引资金大举进入的重要原因。

业内认为，在当前在通胀数据回落、经济增速放缓、货币政策预调微调、资金状况总量适度的背景下，宏观环境相对有利于债券市场。国海证券固定收益研究报告认为，经济回落趋势延续，未来降准和降息的概率加大。3月汇丰PMI初值降至四个月来新低，显示制造业活动继续放缓，经济回落的趋势仍将延续，经济超预期下行的风险也在逐渐增加。目前偏冷的经济增长数据和低于1年期定期存款的通胀水平为政策进一步放松提供了空间，未来降准和降息的概率加大。

广发基金认为，中国经济已逐步踏入软着陆通道。在今年的政府工作报告中，GDP增长率目标被设定为7.5%，相比过去七年GDP增长率目标8%，下调了0.5%。“在经济进入衰退的阶段，根据美林投资时钟，在大类资产投资上，类债券的品种正当时。”申万菱信基金也认为，在实体经济内需疲弱、通胀快速回落的背景下，央行具备适度加快货币政策松动步伐的动机和条件。反映在债券市场上，资金紧张的局面将有所缓解，流动性也将逐步宽松。综合流动性、CPI、相关券种表现来看，相较于去年，今年债券市场的投资机会将更加确定。

债券市场投资步入信用债市场近年来，在提高直接融资比重的政策指引下，我国信用债市场呈现爆发式的增长。相关资料显示，2011年包括短期融资券、中票、企业债和公司债在内的信用债发行规模达到了2.25万亿元。截至2011年底，包括短期融资券、中期票据、超短期融资券等在内的非金融企业债务融资工具存量规模已经突破3万亿元。随着信用债品种的不断丰富，债券投资也进入一个新的阶段。

“信用债有一个很重要特点，就是相对利息收入比较高，这样利息收入就可以成为资产管理的主要收益来源之一，使债券类资产组合在控制信用风险的前提下提高收益增长的空间和稳定性。”大成基金固定收益部总监陈尚前对本报记者说，随着越来越多的企业进入债券市场，投资者的投资标的和选择范围也将越来越多。

本报记者在两会期间采访的江苏阳光集团和新希望集团代表均表示，债券融资具有稳定、受政策影响小的特点，帮助企业缓解资金紧张局面。除此之外，债券融资的融资规模大、融资时间长、利率低，有效解决了企业融资需求，节约了企业成本，公司未来希望更多地通过银行间债券市场进行融资，以满足企业长期发展需求。银行间市场交易商协会日前表示，今年将继续采取措施支持重点行业部门和重点地区企业发展，通过与国家产业政策、区域发展政策的协调配合，充分发挥直接债务融资市场在优化资源配置、促进经济增长内生动力转变中的作用。实际上，不断扩容的信用债市场已经受到机构的热捧，信用债市场较高的收益率和活跃的流动性也吸引了更多的机构配置投资。业内人士普遍认为，债券市场正逐渐步入信用品种时代，投资者在目前的经济环境下更有必要考虑隐性信用保障。国有企业、地方控股企业、民生类企业发行的债券都是信用风险较低，现金流有保障的投资对象。万家添利分级债券基金经理邹昱认为，信用债未来利好大于利空。目前信用债整体收益率还是处于较高水平，从历史看处于均值水平或者高于均值。另一个因素是在整体投资环境资金面向好的背景下，信用债迎来好的投资机遇。

需要指出的是，4月15日，备受关注的“11海龙CP01”将迎来到期兑付日。不管山东海龙是否违约，该事件对于信用债券市场来说，都将是一个标志性的事件。

业内人士认为，如果真如市场预期那样，政府、银行和监管部门合力避免了违约，那么“信用债券市场无信用风险”这一判断将得以强化，众多低评级高风险的信用债券将迎来真正意义上的春天。但如果山东海龙真的违约了，一个真正意义上的信用债市场将会得以建立。“长期看信用差别定价有利于约束和规范发债企业的投融资行为，引导社会资本合理配置资源，丰富投资者的投资选择。”业内人士说。

国务院批转的2012年深化经济体制改革重点工作意见指出，建立债券市场监管协调机制，明确监管责任，促进债券市场互联互通。这意味着发展债券市场是2012 年中国金融工作的重点之一，可以预见，一系列影响市场发展的障碍有望得以解决，同时债券市场产品创新和市场基础制度建设也将取得重大突破，这使得投资者对债券市场的发展前景充满了信心。

来源：金融时报