结合近期政策、市场面，基金认为现阶段债市具有投资机会，债券慢牛行情仍将延续，但应警惕信用债风险。近期货币基金的收益率连续走高，基金认为其有望延续高收益。

短期政策利好债市

1月宏观经济数据显示，CPI涨幅高于市场预期，出口则呈现负增长，而新增信贷和货币供应量增速则低干市场预期。大成基金认为，受春节因素影响而超预期反弹的CPI数据以及PMI和银行间流动性改善，将延缓政策放松节奏。总体来说，经济基本面有所企稳，政策面变化可能成为左右市场形势的一个关键因素。

大成基金指出，经济的微弱复苏加大了资金对固定收益资产的青睐，按照美林的投资时钟理论，在现阶段债券市场仍具有投资机会。去年年底央行连续释放“微调”信号及下调存款准备金利率，对于缓解市场资金面，提振债券市场投资者信心均有立竿见影的效果，对于债券市场形成实质性利好。同时考虑到在外汇占款保持低位的背景下，大成基金称，若未来降低存款准备金率，市场流动性进一步改善，将推动债市继续向好。综上所述，2012年上半年的市场环境有利于继续保持慢牛格局；下半年债券市场的走势取决于信贷增长的速度和经济复苏的力度。

广发基金认为，基于CPI短暂反弹，经济增速下滑趋缓，短期内国家调控政策不会出现太大松动，对债券市场利好，债券慢牛行情仍将延续。

警惕信用债风险

长期来看，此轮债券慢牛行情仍将延续，信用利差也随同利率产品的基准利率下降，利率品种前期涨幅较大，而信用债没怎么涨，所以信用债成为债券基金目前投资的一个重点。

在中国经济下滑仍未确认底部、通胀高峰已过的背景下，政策开始进行微调，根据投资时钟轮动规律，信用债牛市或正悄然来临。不过，进入2012年仅短短一个月，信用风险事件频发，鞍钢中票的偿付乌龙事件，地杰通讯集合票据担保代偿等，加上评级下调事件增多，在信用债牛市悄然展开的同时，违约风险也在暗暗发酵。交银施罗德认为，要警惕信用债投资的风险。

交银施罗德指出，此轮信用债牛市或将逐渐展开，也许可能延续到整个2012年上半年甚至全年。但也并非艳阳一片，在经济迈入“衰退”阶段的背景下，企业盈利下滑，行业景气度下降，部分企业的确可能面临资金链断裂风险。因此，在进行信用债投资时仍应保持一份审慎，着眼于加倍谨慎选择投资标的，灵活掌控投资节奏，力争规避牛市行情中的局部风险。

广发基金表示，流动性没有预期宽松，对利率债的影响要比对信用债的影响大，这对信用债是个利好。1年期AAA级短融收益率中枢稳定在4．4％至4．5％附近；高评级中票收益率曲线成平坦化趋势，3至5年期限收益率都在4．5％附近窄幅波动。近期信用市场交投火爆，收益率整体延续下滑格局，显示出良好的买入时机。

万家基金指出，站在目前的时点来看，1月份债券市场收益率下降较多，但基本面的不确定性和资金面的改善使得债券市场走强趋势仍在。具体到债券品种，当前信用债保持着较高的收益率水平，而中低等级信用债券的相对价值更有吸引力，但在操作时也要考虑到供给和信用事件的影响。

货基有望维持高收益

近期货币基金的收益率连续走高。工银瑞信基金表示，货币基金在近期取得高收益主要受益于对定期存款和短期融资券的投资。今年增加定期存款、短期融资券等产品的配置比例将会取得较好的持有期收益和价差收益。

去年年底，货币基金对定期存款的平均持仓在40％以上。工银瑞信指出，央行今年以来并未如市场预期下调存款准备金率，而目前，银行间同业拆借利率仍然维持在较高水平，据其定价的定期存款收益率还具有相当大的优势；中期来看，此类定期存款的利率能维持在—个比较高的水平上，显着高于一年期的定存利率，是目前货币基金投资的最主要部分。

货币基金的另一个重要投资标的是短期融资券。随着货币政策逐渐回归中性，市场资金面有所缓解，短期利率产品利率出现下行，短期融资券的信用利差也随之大幅下行。但信用产品收益率曲线的陡峭化下行尚处在起步阶段，短期融资券的信用利差水平仍高于历史均值，所以目前仍是货币基金投资的一个重点。

华宝兴业基金表示，从目前看，货币政策的基调依然是预调和微调，不会出现明显和快速的放松，这对于货币市场收益率的稳定将起到积极作用，货币基金收益率水平在一季度有望维持在4．5％的水平。

来源：金融投资报