报告期内基金的投资策略和运作分析

三季度A股市场呈现单边下跌走势，季末反弹。其中的原因在于政策放松的程度远低于市场预期，而经济基本面下滑的程度却愈加严重，这使得企业盈利不断被下调，而资金面自年初以来的宽松趋势边际效用也在递减，这些因素驱使A股市场在三季度创出新低。

三季度精选基金主要投资思路在于坚定经济转型的大背景之下，看清楚经济基本面与资金的变化情况，减持了房地产等板块，主要精力集中于选择优质的企业，长期投资，增持了电子、医药以及消费类个股。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，对于A股的中长期走势，以上证指数为代表，我们仍然保持谨慎的态度。目前我国长期经济增速下滑已成必然，随着人口结构拐点到来，全社会杠杆率的不断提高，下一步的增长动力只有来自新的制度红利，而这个过程将是漫长的艰难的，这就决定了传统行业企业的需求增长难以大幅增长，而行业内部整合也困难重重，这些因素都使得这类企业的盈利增长将保持较低的速度，而这些企业正是A股市场的中流砥柱。就四季度而言，近期的反弹有市场内在的需求，也有政策的预期，但是这些因素都难以持续，我们还是保持谨慎。

在这样的市场格局判断的基础上，我们的投资策略一方面还是强调优选优质的细分行业与具体企业，另一方面价格更加关注企业估值的安全性。行业方面我们关注的包括文化传媒、环保等，对于目前估值已经较低而企业竞争力很突出的大蓝筹也将增加配置。