报告期内基金的投资策略和运作分析

三季度经济依然比较低迷,企业盈利状况仍在恶化,但是市场对于未来经济的企稳回升有所预期。由于央行保持稳健的货币政策,银行间的资金面持续紧张,加上债券供给大幅增加,市场抛压非常严重。直至季度末,央行实施巨量的逆回购投放资金后,资金面才得到有效缓解,债券收益率开始企稳并小幅下行。

本基金在三季度操作上,由于对于市场趋势判断比较正确,及时降低了组合久期,及时减持部分票息较低、资质略差的信用债,并择机增加了流动性较好、期限较长的品种,基本没有参与可转债的操作,很好地规避了调整风险,获得了良好的投资收益。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

对于未来的经济走势,尽管四季度宏观经济可能会阶段性企稳,但是经济的回升动力依然不足,企业的投资经营活动短期内难以很好改观。CPI在四季度将会出现小幅上行,但是幅度有限,对债券不会形成很大压力;但未来较长时间内,通胀的压力依然不小。资金面方面,如果央行没有转变货币政策,依然采取逆回购方式来平滑资金,那么市场的资金面将难以很好改善,仍会处于一个紧平衡的状态中,关键节点上出现资金紧张的局面依然存在。债券的供需矛盾在四季度预计略有改善。整体而言,四季度债券市场大概率上将是机会大于风险,但是上涨空间有限,配置性收益将会是主导。

基于以上判断,四季度我们继续进一步择机卖出短久期、低票息信用债,甄选买入长久期的中等评级质优中票及利率债,并选择流动性良好品种进行灵活波段操作,继续谨慎低仓位参与大盘可转债波段操作。