报告期内基金的投资策略和运作分析

2012年三季度债券市场出现较大幅度调整,各类债券均有一定幅度的下跌。主要原因一方面在于市场再度形成了经济企稳甚至反弹的预期,导致利率进一步下降的动力消失,另一方面在于市场利率降到较低水平,债券市场的赚钱效应下降,导致资金从净流入债券市场转为净流出。但在9月中下旬央行放出巨量逆回购以后,债券市场在充裕资金面的推动下略有上涨。

本基金在期初判断市场将出现调整,因此降低了债券仓位与组合久期,随后在市场下跌的过程中基金净值保持平稳,回避了下跌造成的损失。季末判断市场利率出现阶段性高点,增持了一部分债券。期间适度参与了新股申购,并趁股市反弹大幅减持了新股和转债等风险资产。总体来看三季度的操作基本符合市场趋势,基金净值也有一定幅度的上涨。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

目前来看对四季度的债券市场不可太乐观，一是经济基本面很可能企稳，利率向下的推动力不足，二是央行一直把公开市场操作的利率维持在较高水平，限制了债券收益率下行的空间。未来债券市场是否能有趋势性的行情取决于基本面走势，目前来看大幅下降或上升的概率均很小，这也意味着配置策略会较好。而波段机会主要取决于资金面的松紧程度，资金面趋紧的时候建仓，趋松时减仓应该是较好的策略。

股市方面，经济基本面的不确定性在短期内仍可能抑制其走势，但估值上已经反映了较多的悲观预期，并且随着政策持续小幅改善以及经济内生动力的恢复，未来市场风险偏好可能逐渐上升，股市未来可能出现反弹。因此和债市相反，对于股市需要在谨慎中保持关注。

基于以上判断,本基金在四季度将继续适度降低债券组合的仓位与久期，仍以中低评级高收益信用类债券配置为主；积极参与债券市场波段机会；适度增加可转债的配置比例。