报告期内基金的投资策略和运作分析

2012年三季度,市场震荡下行,投资者情绪受到半年报总体不达预期以及对经济是否见底怀疑的背景下,情绪更加悲观,成交量萎缩。符合之前我们对市场的判断(二季度整体市场在经济下滑与中报业绩不及预期的影响下继续震荡,见二季度报告)。我们总体认为整体宏观背景还暂时不支持股市趋势性好转,但经济逐步探明底部可以对股市形成底部起到支撑作用,在行业表现上较为均衡,信息服务,采掘,医药,有色,电子等行业跌幅较小。

在组合配置上,以轻指数,重个股为角度,选择相对业绩确定,成长性更好的个股和子行业。三季度,经济指标继续下滑,但处于阶段性底部,本基金主要以精选个股为主,另外增加了配置的均衡性,主要超配医药,食品饮料,农业等大消费板块,并增加传媒以及化工,券商,消费电子等周期类行业。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

四季度经济会温和反弹,短期已经出现一些改善的迹象。工业品价格9月份的企稳是一个正面的迹象,尤其是钢铁、水泥价格回升,意味着投资在四季度有可能回稳。三季度的情况是9 月经济增长可能有所企稳,但受到7-8月经济下行的压力,3 季度无论是GDP 增速还是工业企业利润可能仍将环比下滑。在逆周期政策维稳情况下,经济持续回暖,但是否从底部持续向上,目前仍需要数据验证。从中期来看经济复苏仍需依赖货币政策进一步放松: 但考虑到地方财政收入不足,融资缺口依然较大。因此,明年经济能否走出复苏之路将取决于地方政府的融资情况。逆周期政策短期内可以促经济回暖,中国经济结构性失衡的现状无法改善,甚至会延缓经济结构再平衡的时点。中国经济存在内外结构失衡、投资消费结构失衡、产业结构失衡、收入分配结构失衡等深层次问题。在约束增长的制度改革之前,结构性失衡问题仍将长期存在,经济增速低水平(7%-8%)会是常态。

四季度是否真实经济见底是判断股市企稳的最重要依据,目前初步判断是阶段见底,未来仍需进一步验证,所以股市目前来看是有支撑的,下跌空间不大。根据已知信息来看总体判断,从景气度来看,周期类行业如建材行业已经在底部阶段回暖阶段,工程机械三季度最差,四季度可能环比趋好。上游有色金属行业仍在恶化,消费如服装,餐饮,旅游,零售,食品饮料继续放缓,但趋势在减弱,信息服务类行业继续放缓。

投资策略偏向均衡配置:首先,稳定成长股仍然是是较好的穿越周期的品种。配置方向:(1)医药(中药,保健品),食品饮料,信息服务中业绩稳定增长前景稳定的个股仍值得重点把握;(2)农业养殖(3)传媒,(4)受益于金融改革的券商,保险(5)消费电子(6)节能环保,(7)化工。