报告期内基金的投资策略和运作分析

三季度经济依然比较低迷,企业盈利状况仍在恶化,但是市场对于未来经济的企稳回升有所预期。由于央行保持稳健的货币政策,银行间的资金面持续紧张,加上债券供给大幅增加,市场抛压非常严重。直至季度末,央行实施巨量的逆回购投放资金后,资金面才得到有效缓解,债券收益率开始企稳并小幅下行。

本基金在三季度操作上,由于对于市场趋势判断比较正确,在资金面正确预判的指导下,及时减持部分短期融资券,并合理安排了资金的到期分配,很好应对了市场的调整以及基金规模的缩减。季度末以较高收益率投放了部分银行间逆回购及协议存款,获得了较好的收益。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

对于未来的经济走势,尽管四季度宏观经济可能会阶段性企稳,但是经济的回升动力依然不足,企业的投资经营活动短期内难以很好改观。CPI在四季度将会出现小幅上行,但是幅度有限,对债券不会形成很大压力;但未来较长时间内,通胀的压力依然不小。资金面方面,如果央行没有转变货币政策,依然采取逆回购方式来平滑资金,那么市场的资金面将难以很好改善,仍会处于一个紧平衡的状态中,关键节点上出现资金紧张的局面依然存在。债券的供需矛盾在四季度预计略有改善。整体而言,四季度债券市场大概率上将是机会大于风险,但是上涨空间有限,配置性收益将会是主导。

基于以上的判断,四季度我们将会在月底等回购利率相对较高节点实行中短期逆回购操作;维持短期融资券的配置比例,进一步加大协议存款的投放比例,以求获得更好的投资回报率。