基金投资策略和运作分析

四季度,由于经济下行较为明显,通胀水平也呈现出逐月回落的态势,央行在于12月5日将银行存款准备金率下调0.5个百分点,显示此前紧缩的货币政策实际彻底转向,市场对于未来经济下滑以及通胀回落的预期更加乐观,债券市场到期收益率出现了持续大幅下行的行情。由于银行间资金面依然偏紧,回购利率回落幅度有限,但是相对前期过紧的状况,已经大大好转。市场对于利率品种以及高评级信用品种需求大增,交投大为活跃,收益率快速下行。低评级品种由于市场对于信用风险的担忧,涨幅则相对较小。

本基金在四季度操作上,由于对于市场趋势判断比较正确,主要以增持高评级短期融资券为主,且以一级相对较高的票面收益率申购买入,因此组合久期有所拉长,也在市场行情来临中较大程度地获得了收益率下行带来的资本利得。同时在现金资产方面也安排较优,在资金面偏紧的情况下能从容操作并获得较好的逆回购收益。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

下一阶段，经济基本面上，工业增加值等指标均显示经济仍处于继续缓慢下行阶段；通胀压力预计也将继续缓解；货币政策进一步放松将是大概率事件，资金面会随之更加宽松，回购利率将会出现较为显著的下降。
基于以上的判断，一季度我们会择机转变投资策略，考虑到春节前后资金需求依然较大，回购利率会阶段性相对较高，该期间操作依然会以逆回购为主；此外，由于高评级短融近期涨幅太大，收益率已经相对较低，未来将会通过选取资质较好的中低评级品种对其进行适度替换，以求获得更好的投资回报率。